吉利运营沃尔沃 五年之内看成败

　　【编者按】:中国浙江吉利控股集团有限公司28日与美国福特汽车公司在瑞典哥德堡正式签署收购沃尔沃汽车公司的协议。双方的交易价格为18亿美元,吉利获得沃尔沃轿车100%的股权以相关资产（包括知识产权）。吉利将保留沃尔沃瑞典总部、沃尔沃瑞典及比利时工厂,未来将在北京投建沃尔沃中国工厂,产能30万台。

　　这是中国民营汽车企业收购世界一线汽车企业的首案,其历史意义不言而喻。然而由于双方在技术、品牌、积淀上的差距,从吉利竞购沃尔沃消息曝出起,业内就对此弥漫着一种担忧情绪。应该如何看待这一收购案？吉利应该如何顺畅的运作沃尔沃品牌？此项收购前景如何？搜狐汽车请到三位专家从产业、法律等角度对此案进行解读。

　　【嘉宾】:

　　中国社会科学院工业与经济研究所工业发展室主任 赵英

　　全国工商联并购工会常务理事、中咨律师事务所律师合伙人 张晓森

　　民族证券首席汽车行业分析师 曹鹤

　　18亿收购沃尔沃 吉利捡了便宜

　　主持人:今天话题是吉利收购沃尔沃,昨天晚上双方已经正式签署了协议。收购金额是18亿美元,您认为这18亿花得值不值？

　　赵英:这件事情我认为是一个标志性的事件,中国汽车企业,而且是民营汽车企业,第一次吃掉了一个世界水平的国际品牌的真正比较强大的公司,同时购并的技术就是在发达国家。之前有上汽购并双龙,但双龙影响比较小,而且是韩国品牌。

　　值与不值,我认为从两方面看。近期看,我认为还是便宜,一个因为是在经济危机中间,危机中买东西肯定相对来说资产要低估一点。另外从沃尔沃的品牌、已有的供应商和它的技术来看,我认为还是物有所值的。

　　从长期来讲,也有两个方面。一个方面就是如果吉利把它运营起来,能够使吉利本身成为大跨国公司,而且能够使沃尔沃的品牌继续存在,那么它就能享受沃尔沃的溢价。如果经营得不好的话,那就是另外一回事了。我们现在探讨,到了签约这一点上值不值？我觉得还是值。

　　张晓森:判断一个收购它值或不值,或者换一种说法,价格与收购的对象是不是对等,有一个基准点。从法律来讲这个基准点,通常按照公司净资产作为一个基础,在这个基础上做溢价或者折扣。我们现在不知道它的审计净资产达到多少,整个资产构成到底是怎么样的？不是十分清楚,这属于企业内部的商业秘密了。这件事是一个标志性的事件,中国无论多大的企业也好,多小的企业也好,国有、民营也好,没有哪一家拥有这么样一个品牌,至于它后来经营怎么样,那就是看他的胸怀了。

　　曹鹤:这次无论采用什么样价值评估方式,无论什么时间点去说,都是值的。像欧宝、萨博,跟沃尔沃不在一个水平。一两年之前,那个时候真是应该大力倡导收购海外资产。但是为什么国内都比较谨慎呢？因为中投收购一些实业企业都不成功,而且上汽与双龙这个事炒得沸沸扬扬。实际上人家处于危机中间,这个时候不出手还等什么时候出手。如果把时间提前到一年多之前收购这个,我估计拿下来更便宜一点。它可能会采取按照净资产的估计,用他的现金流贴现,这种贴现的方式从价值来说比较低的。

　　五年之内吉利排名国内前五 就是成功

　　主持人:三位都觉得这个价格收购是值的。那么现在的另外一个问题是吉利有没有这样的实力把它运作下去？

　　赵英:吉利在商务运作上是成功的,但是从长期运作上,我认为还要观察,用一句中国古语“行百里走半九十”,现在吉利一百里路走了二十里。后面具体的接收,再把它运作起来,这个问题任重道远。我认为要过三个门槛。一个是形成新的管理模式,成功接管。北欧国家社会民主党根基深厚,讲究社会福利,工会能力强大。第二步是让沃尔沃在本地成功运转起来,恢复生机。第三步是拿到中国来运作。

　　吉利现在在前十名之内,如果通过沃尔沃国内这个项目,跃进到前五名,吉利就能成功了,具体说是这个指标。

　　曹鹤:它运营得怎么样实际上大家比较担心的,毕竟吉利是民营企业。从国内这么多年操作痕迹,操作思路来看,他是力争把产品链往上延伸,这次即使收购了沃尔沃,肯定不能跟吉利的产品混为一谈,肯定要单独出来。我觉得这里面有一个大型的问题,就看李书福的个人胸怀,从这次收购沃尔沃背景来看,把这个资产、把品牌拿下来之后,一旦运营之后,我预测可能还会有一个更大的举债。如果五年之内运营不好,本身资金链来看实际上吉利是没有资金能力的,从运营能力、管理能力来看也是没有,包括品牌运营能力,假如说五年之后操作不好,可能要连累吉利总部。

　　张晓森:这次收购严格来讲还没有完成,法律上来讲所谓的完成就是过渡期、接轨、交割日,交割之后才算收购完成,但是收购完成后面还有两个重要阶段,一个阶段就是整合,这个整合包括人力资源的整合,理念的整合,市场的整合,等等一系列的整合。

　　实际最困难的时候是在整合,30%、40%企业都是收购以后的整合出现问题的,包括TCL、明基。很多东西都是困难重重,这个整合涉及到运作具体的人财物、产供销,更重要是理念上的整合,文化上的整合,模式上的整合。当然也不排除整合不掉,有时候做再次交易,这个也很普遍。现在世界大的品牌做这种交易的也很多。说不定经济形势好了,资产开始升值再做交易,可能不但能收回这次交易成本,还可以得到更多。

　　事情未来的前景看几个方面,一个是收购付了18亿,要运作起来要有相当数量的资金投进去。第二投入的这个资金能不能确实用到了该用的地方,应该发挥它的效率。另外一个方面关于人的整合,人的整合如果说做得很棒,这个是没有问题的。如果做不好,仅此一项就可能出大问题,人的整合包括高层的,也保证底下员工的。现在作为公司六大要素之一的员工也很重要,你整合不了也要出大问题。虽然北欧的工会也很强势,但是它和韩国不一样,韩国是街头式的,北欧工会对政治上高层的渗入比韩国强。

　　主持人:未来一段时期可能会采取沃尔沃、福特、吉利三方合营,这个是不是一个好的过渡模式？

　　赵英:我认为目前只能走这种方式,文化方面的整合是最难的。因为吉利是一个没有合资经历的公司,它跟上汽还不一样,上汽跟通用在国内已经磨合很长时间,理解外国一些理念一些经营方式,吉利本身是很本土化,很草根的企业,如果文化上磨合不好,可能就高层人员就走了,这是在西方大公司兼并中首先出现的问题。第二个,技术人员流失,虽然现在他没地方去,但是西方经济好了以后,汽车工业还需要人。吉利要摸索一个适合沃尔沃的管理方式,还是比较难的。

　　曹鹤:实际上吉利目前收购很大的想法是基于中国市场,只要中国市场做得比较好,给他三五年储备时间,回去再去慢慢磨合,当然文化整合是需要长期时间,实际上目前就要把中国市场做好。

　　张晓森:三方合营这种情况在并购当中,是希望原来的股东留下一部分股权的,或者参与公司经营的一些事情。这个为什么呢？这么大一个企业易手以后,在一个很长时间的过渡期内,重新全部接手可能有点困难。另一方面,事前做了尽职调查,对风险有了分析和评估,但是也不排除会出现其他的,未预见到的,或者是潜在的一些问题,这时如果原来的股东还参与经营的话可以解决这些问题。所以经常在国内收购的时候,愿意一定作为一个条件让原来股东留一部分股权。当然吉利是100%收购,再与福特合作。

　　主持人:吉利收购沃尔沃之后,对一些与福特的共用技术以及供应商、经销商关系,应该如何处理？

　　赵英:在收购时候,这方面就应该会考虑到。沃尔沃问题在哪呢？沃尔沃在欧洲,在全球这些供应商,这些渠道怎么维持？这个是比较难的。所以以前的沃尔沃高层都要参加管理,供应商除了纯粹的利益关系之外,还有其他的各种关系,这中间有一些专利可能在供应商手里,可能有这种问题。

　　曹鹤:从沃尔沃这次并购来看,他们内部之前也持反对意见,吉利对沃尔沃今后的战略是否交代清楚也是他们所考虑的。在现在目前背景下,有这么一个企业愿意出这么多钱来买,对他们来说也算是解决问题了,三方合营这是大家大型的一个共识。再回到中国市场,还有一条线索,就是长安这边,长安的S40、S80。

　　张晓森:作为一个收购,特别是一个大型的国际收购,控制它的股权,只是一部分,如果你上下游不能够接续吸取,这个股权就变成空中楼阁了。一般在收购协议之外有销售协议等,产品得有一个地方去卖,收购之后才有一个基本保障。一般在这个协议之外会有一系列其他的协议,从上次签了框架协议到今天双方谈了很长时间。

　　主持人:从目前双方签订的合同之后,还需要有哪些法律程序需要走呢？

　　张晓森:合同签了之后要走的法律程序有两个方面,一个是内部的,一个是外部的。内部可能是双方的总工会对这个事情的批复,还有工信部要有一个意见,最关键的是商务部根据境外投资管理办法规定,要申报,国家给它颁发投资许可证,因为这次的投资额在一亿美金以上,所以它的批准程序在商务部。另外要到外汇管理部门,银行、海关,外汇方面办理相关手续。在瑞典也有一些手续,有劳务方面的,中国人可以派到那边去工作,国外根据你的投资大小确定有多少人可以获得劳工签证,这个也是很重要的一件事。另外一个方面,可能涉及到反垄断审查的问题,根据是在国内将来对汽车市场有没有影响等等,这个要自己判断,如果判断拿不走,可能要申报。审查以后结果可能构成垄断,也可能不构成,这些都是有可能的。但现在从汽车行业来讲,要看它收购以后品牌设想各方面一系列的指标。

　　主持人:需要经过发改委吗？

　　赵英:也要经过发改委。

　　张晓森:你取得投资许可证,到商务部之前这几家都是要经过的。

　　吉利必须让沃尔沃产品迅速抢占中国市场

　　主持人:沃尔沃面临的大型困难是什么？吉利应该怎么做？

　　赵英:简单说沃尔沃大量生产的都是高档的车型,都是在发达市场,发达市场不景气,而且发达国家市场就是以旧换新的市场,刚性需求很少,那么大生产能力就有问题。现在吉利迫切需要解决沃尔沃现在怎么能够运转起来,看在西方发达国家有没有可能改善销售,但是我觉得这个很难。所以就要寄希望于中国,在中国的发展速度要很快,否则吉利现金流会很紧张。吉利在澳大利亚已经买了一个零部件的企业,然后这又买了一个沃尔沃,虽然它除了国内筹资渠道以外,它在香港的上市公司还能融资,但那是有限的。所以很急迫的就是怎么解决在国内产品登场和上市。关键是产品在几年之内登场,能不能抢占市场获得比较好的利润,这是一个很关键的问题。

　　曹鹤:还是马上回到中国市场,市场赶快建起来,配套体系赶快建设起来。吉利这一次确实是豪赌一场,如果实在不行被拖累,吉利可能就国有化了。

　　主持人:五年之内吉利能不能消化沃尔沃的研发技术？

　　赵英:我认为这是可以的,第一步它不是研发,第一步先把这个产品搬过来,在这儿进行生产,国产化这个东西两到三年之内是能够做到的。但是研发技术融合那个就早了,那个时间要长了。

　　福特最终放弃沃尔沃的原因

　　赵英:我还有一个个不乐观的地方,西方发达国家车市的恢复,如果恢复得晚这可就难办了,福特为什么最后决定全部放弃,它有它的市场考虑。

　　曹鹤:如果能看到西方希望这个也不会卖了。

　　主持人:现在从月销量来看,福特已经排在美国第一,他仍然有经营压力吗？

　　赵英:从战略角度有它的考虑,危机中需要现金流。很简单,我举一个例子,为什么通用要卖1%上海通用的股权,因为这些跨国公司在危机当中受打击很大,现金流很紧张的。到了这程度,一股卖八千多万美元都卖,这说明现金流方面的需要。

　　曹鹤:还是股权方面的事情,虽然觉得挺过来了,但是实际上内股也很紧张。吉利收购沃尔沃这个早就定向基调,不像通用那边,当时出售欧宝的时候,觉得时间是权宜之计,拖到最后觉得还行就拿回去了。但是对福特来说是一种正常的决定,出售沃尔沃实际上早就在他的计划里面,当初这么多钱买下来,老这么亏整个也影响它的发展,它的决策应该是这么考虑的。

　　张晓森:一个公司整体战略上会看自己公司里头主要赚钱品牌是什么,哪些对于他来说要么是负的,要么是效益低,或许还面临一些其他困难,就会把这些拖他后退的剥离出来,不过这次剥离的沃尔沃是一个大品牌,如果是一个小品牌,即使福特也好,吉利也好,通用也好,都做了不少小品牌但是没有引起很大反响的,这个为什么呢？因为品牌太大了。

　　赵英:我想他们估计到了下一轮新能源汽车的发展,新能源汽车来了可能重新洗牌。像日本普锐斯,已经实现市场化,商业化,奥巴马现在战略是新能源汽车,很明确。下一步考虑到汽车新一轮技术革命和产品的淘汰,很可能考虑到这个,福特在新能源汽车方面开发也是比较快的,这是一个很重要的因素。

　　沃尔沃股权将会多元化

　　主持人:收购过来沃尔沃对整个中国汽车工业来讲什么意义呢？

　　赵英:我们终于汽车行业里头如果成功运作的话,我们有了一个大品牌,另外给了我们一个运作这种世界顶级汽车公司这么一种尝试。至于你说外溢到行业里头,有什么意义？我觉得吉利最终就是收购和运作沃尔沃的经验。这个有行业意义,大家可以以后参考,至于其他的主要还是吉利受益。可能国产化以后一些零部件进入中国,带动中国零部件发展。

　　曹鹤:对其他企业来说,又多了一个对手,而且是比较强硬的对手。

　　张晓森:沃尔沃的技术有可能被移植到其他品牌上去,虽然不可能叫沃尔沃这个品牌,这一点对于他来说还是很有意义的。

　　主持人:如果他引进其他战略投资者的话,是不是会促进整个经营管理？

　　曹鹤:股权今后肯定要多元化。

　　张晓森:现在披露的情况,实际上现在说吉利收购它了,但是具体合同签约方到底是谁？根据我现在了解的情况吉利设立了一些公司,这些特殊目的公司最近发生巨额增资,不断的融资。这个股权结构可能是别人不知道的。

　　赵英:融资方肯定还是很复杂的。

　　曹鹤:肯定是有金融资本和产业资本的一个融合,没有这些人操作这些东西,让吉利一个团队操作这个海外收购是不可能的事。

　　第一肯定有国际大投行,第二因素是背后肯定有政府或者其他的背景,否则的话,这么大一个收购对吉利来说实际上运作得不好是不能承受的。

　　吉利收购沃尔沃具有特殊性背景 无法复制

　　主持人:也有一些专家认为这个收购案可能只能是一个个案,不具有典型的意义,您三位觉得对我们中国的民营企业来讲,这种收购是不是值得鼓励的呢？

　　赵英:这是一种以前没有操作过的事情,对后来的,起码从法律界,这一套他是有开拓性意义的。后面大家都可以按照他走,我理解这些专家说没有典型意义什么出发点呢？就认为中国现在还不到这个时候,只认为是个案,其他的不可能照着这个,但是我认为它还是有典型意义的。

　　张晓森:至于是不是鼓励海外收购呢,我是坚决反对的,这件事从这个角度来讲就是一个个案,不会再有国内的一个民营企业再把奔驰、再把宝马收了,这就是一个特定的历史时期,特定的历史条件下产生的一个特殊事情,别人去复制是不可能的,首先不具备客观条件,另外这件事是市场性的,不能大家去推广。第三个,这件事情我们抛开他的这些具体市场化的一些东西以外,它是有标志性的意义。

　　第一,中国的汽车企业第一次收购了一个世界级一流品牌,一线品牌。

　　第二个这件事是一个民营企业来做的,这不都有典型意义,这就是标志性意义。

　　赵英:起码这套操作程序可以借鉴。

　　张晓森:在别的地方有具有其参考性的意义。但是鼓励哪个民间企业再把奔驰收了,不可能的事情,得具备条件才行。