复星整合中药类资产 十三次增持同济堂达20%股份

近日，经过13次的增持，复星医药已吸纳了同济堂超过20%的股权。虽然一度被业界猜测复星的增持是想促使同济堂在纽交所退市，好将后者的中药资产与复星旗下的中药资产整合重组，但复星方面仍然坚持一贯的说法：公司此举只是出于投资考虑。

　　复星医药作为全国数一数二的医药民营企业，在资本市场多年的纵横捭阖后，仍令人难以看出其章法。在国家刚刚发布《促进生物产业加快发展的若干政策》的大背景下，作为生物制药行业龙头的复星必然会乘此东风加速扩展。对复星而言，生物制药常常要涉及的中药领域却是其当前的弱项。有行业分析人士指出，复星频频出手同济堂，以掌控更多中药资源，正是大势所趋。

　　复星低价抄底同济堂

　　作为首个在纽交所上市的中医中药概念股，同济堂却意外地遭到冷遇，而这也给复星的进入创造了机会。据日前复星发布的公告称，自去年开始，复星连续13次增持同济堂股票，截至2009年6月19日，通过二级市场购入同济堂药业共计676.5881万份ADS（A D S即在纽交所上市的美国存托股，1个单位的A DS代表4股普通股），占同济堂药业已发行在外普通股的20.02%.

　　同前12次公告一样，复星医药在公告中还是把收购行为表述为以投资为目的。但分析者却认为，随着复星增持额度的增加，同济堂是否能挽回在美国股市的惨淡面子，看起来只有复星和它们坐下来谈以后的事情了。也有分析者对复星频频出招的做法认为是复星医药想通过回购使同济堂退市，然后整合两者中药类资产，最后实现在A股上市。

　　但有分析师对以上说法并不认同，复星经过13次增持，对同济堂的持股数才达到20%.要达到使其退市需要花费的时间和金钱都是巨大的，复星未必会这样做。但从资本运作的层面看，复星系拥有庞大的产业网络和资本布局，惟独在中医中药方面势力单薄得可怜。但中医药为复星带来的高回报率却让复星系眼前发热。

　　复星近年来在药品制造领域开始发力，阿托莫兰、胰岛素、青蒿琥酯、氨基酸系列等拳头产品继续保持在各细分市场的领先地位，但在其产品线上，中药产品除“花红片”外再无其他。2008年中期报告上，复星医药西药销售额为9.4亿元，而同期中药销售金额仅为0.24亿元，但中药产品的毛利润率却高达70.4%.中药领域的高利润率是吸引复星医药投资的关键。

　　复星系：医药分销王者

　　记者翻看资料发现，目前复星医药旗下在医药制造方面分三大块业务：中药、西药和研发。其中中药制造集中了桂林制药、花红药业、临西药业等三大板块。复星医药2008年净资产名列中国医药上市公司中第2位，净利润名列中国医药上市公司中第4位。

　　复星医药拥有众多可供估值的优良资产，如国药控股、天药股份(600488)，羚锐股份(600285)和海翔药业(002099)，投资收益丰厚。特别值得一提的是，控股49%的国药控股是中国大型的医药分销商，市场占有率超过10%,直接覆盖7800多家医院，在占据中国药品市场约70%的医院分销领域稳居首位。国药控股的野心是，在五年内进入全球十大医药分销商行列。预计到2010年，国药将实现500亿~700亿元的销售收入，净利润则可达到4亿元~5亿元！


　　在医药分销领域，复星在中国保持绝对领先地位。复星医药投资的国药控股是控股国药股份(600511)和一致药业(000028)两家上市公司，复星旗下零售连锁药店已达1539家，“复星大药房”、“金象大药房”、“国大药房”、“一致药店”等已成为上海、北京、深圳等地位居前列的药房零售品牌。

　　中药整合拉开帷幕

　　医药分销王者复星医药的野心显然并不囿于分销领域，近年来，复星的手已频频伸向医药制造领域，尤其利润丰厚的生物制药领域。

　　而中国政府未来三年8500亿的医改投入预算中，鼓励中医药服务的提供和使用是对中医药产业支持的最实质内容。基本药物目录里，中西药将各占据半壁江山，那些具备独家品种的优势企业将充分受益。

　　复星目前旗下已拥有广西柳州花红药业等多个中药类资产。未来不断增持的同济堂股份，复星将如何处置，目前相关各方仍讳莫如深，但显然，在可能的情况下，优质资产的合并同类项应该是一个比较好的思路。

　　据了解，同济堂药业主要产品包括仙灵骨葆胶囊、润燥止痒胶囊、枣仁安神胶囊、滇白珠糖浆、金刺参九正合剂等，其中主导产品“仙灵骨葆胶囊”填补了中成药治疗骨质疏松的空白。

　　复星医药高级副总裁章国政曾经表述，“我们看好这个公司现在的几个产品，以及后续的研发能力。”“是优质资产，又到了该出手的时候。”章表示，与其投入大量资金研发仿制骨质疏松的药品，不如直接购入同济堂。

　　同济堂2009年第一季度实现营业收入9018万元，业绩不算突出，然而在资本市场长袖善舞的复星的出手，能否令这家老牌的中成药制药企业老树发新枝，值得期待。从增持同济堂，已可看到复星欲加码整合中药资源的端倪，但如何整合，还需拭目以待。