工程机械：环比增长 行业改善带来投资机会

去年呈现前高后低态势

工程机械2008年呈现前高后低的发展态势。不管是行业主要产品的销量、全行业的盈利能力，还是重点骨干企业的经营情况都体现了这一趋势。与2007年同期比较，一季度基本上是稳步增长;二季度呈现高速增长;三季度增速有所回落，但仍然保持了较高的增长;第四季度受国际金融危机的影响，出现了增速的大幅下降，部分指标同比负增长。

行业的盈利能力也呈现了同样的趋势，经历了上半年的快速增长后，下半年快速回落。2008年1-11月行业主营业务收入同比增长41.18%，位列机械各子行业之首;但是，利润总额增幅从2008年1-5月的22.82%迅速下降至1-11月的-7.64%，在机械各子行业中倒数第一，远低于行业平均水平。

2008年工程机械重点骨干企业营业收入也是经历了这样一个前高后低快速回落的过程。需要指出，就一般常识来看，工程机械重点骨干企业的情况会好于行业平均水平，但由于统计口径以及统计时间的区别，重点骨干企业的经营数据和以上使用的行业总体收入、行业销量数据在单月的趋势上存在着一些差异并不奇怪。撇开这些差异，企业数据同样印证了2008年前高后低的走势，也反映了四季度近乎休克的行业走势。

今年首季出现环比增长

工程机械行业存在较明显的季节性特点，一般来说，每年三四月份为行业销售高峰。因此，一、二季度的销售一般都能实现环比增长，二季度往往是全年的销售高点;三四季度则逐渐步入行业销售淡季，因此，出现环比负增长是常态。不过，2007年行业情况较为特殊，四季度出现了淡季旺销的局面，2008年行业开始回归到正常状况，一、二季度实现同比增长后，三、四季度环比下降。

需要指出，在去年四季度，由于宏观经济形势急转直下，基于对未来形势的担忧，工程机械行业有一部分需求迅速被冻结，这不是一个正常的自然减速过程，而是一种快速休克状态。因此，在今年一季度，伴随着国务院十项措施的推进和国家主导的经济刺激计划的落实，一部分需求将得到释放，所以今年一季度，行业数据出现环比增长的可能性很大。之后的二季度是行业传统销售旺季，同样很可能出现环比的正增长。也就是说，2009 年上半年，行业将实现环比正增长的趋势。

事实上，不光是工程机械，整个机械行业都有类似的环比数据改善的趋势，这一点也开始被中国制造业采购经济经理人指数(PMI)印证。2008年11月份PMI达到最低点，达到38.80%;2008年12月份开始回升，PMI升至41.20%，今年1月份达到45.30%。同上月相比，12个成分指数中，只有产成品库存指数、从业人员指数下降，其余指数均明显上升，升幅都在3个百分点之上。而根据物流和采购协会的预测，今年2月份的PMI指数大约和1月份水平相当，一季度比去年四季度环比改善的趋势已经有所体现。

在我们进一步深入分析这些数据以前，也再一次强调我们的观点：行业环比增长的趋势成立，此外，对于部分行业、部分公司而言，由于2008年的春节因素，在今年2月份实现同比的增长也是有可能的，但要判断近期乃至全年的情况，判断4万亿元投资在多大程度上拉动了行业的复苏，毕竟还有待三、四月份的销售情况。对于大多数工程机械产品来说，去年3-4月份达到了很高的一个销售水平，2009年要想在这样的高基数水平上实现增长，将是很困难的事情。因此，今年上半年依然将表现为环比增长和同比下降趋势的改善。