出口企业的反馈弱于出口数据的复苏

　　出口数据继续反弹，进口数据依然疲软。10月份出口同比增速从9月份的9.9%反弹至10月份的11.6%，进口同比则依然维持在2.4%左右的低位，贸易顺差为319.9亿美元。经季调后，出口同比为10.5%，而进口同比为2.8%。9、10月份海外圣诞订单的放量明显对出口形成了利好，而进口数据的低迷则验证了我国内需依然十分低迷。

　　出口企业的反馈弱于出口数据的复苏：在近期的莫尼塔出口调研中，我们一方面确认了近期确实存在圣诞订单放量对企业形成阶段性利好的事实，但另一方面却感受到企业层面的乐观情绪明显弱于出口数据连续两个月10%左右的反弹。若干家企业同时表示近期由于部分地方政府感受到贸易疲软的压力，从而采用了诸如“主动加强转口贸易”的方式以提振出口数据的方法。

　　海关特殊监管区域物流货物增速近期出现了剧增：在诸多的外贸方式中，重要性和占比最高的分别是一般贸易和加工贸易(包含来料及进料加工)两类，两者总和占总出口额的近九成左右。但近期出口增速的反弹中有相当一部分的贡献却来自于占比较低的分项：“海关特殊监管区域物流货物”。从今年年初开始该类贸易方式的同比就出现了激增，最近三个月的同比基本维持在130%左右。这样高的同比增速使得这一占比较低的分项对整体出口增速造成了较大的拉动。在9、10月份9.9%和11.6%左右的出口增速中，该分项的拉动分别达到了3.6%和3.3%。该分项的同比提升显现出我国保税区建设取得了进展，然而该类货物出口以转口贸易及装配贸易为主，对境内出口企业的实质性利好仍需观察。

　　未来中国贸易形势不容乐观：到目前为止，进出口总值累计同比为6.3%。其中拖累出口的主要原因还是发达国家需求的疲弱。即使在乐观情景假设下，美、欧、日三个经济体中也仅有美国在明年或呈现温和复苏的态势。换而言之，今年中国所面临的出口困境大概率将在明年延续。同时我们必须意识到中国劳动力成本上升对竞争力的削弱。相对于中国而言，越南的出口同比今年持续保持在较强的水平(累计同比：20.5%)，而中国的出口疲软却更接近于韩国(累计同比：-1.3%)、台湾 (累计同比：-3.7%)等较发达的经济体，这也从侧面反映出中国出口业在更长的尺度内所面临的挑战。