看好水泥、铅锌、氮肥、焦炭、钢铁等行业

　　生意社1月13日讯　申银万国12日发布行业投资报告，分析了投资品行业机会，其结论或投资建议如下：

　　(1)报告认为经过前期停产式的削减存货将会大大缩短存货调整所需时间，在09年一季度末二季度初左右，企业的阶段性存货调整将基本结束。

　　(2)从申万调研的情况来看，焦炭、氮肥、钢铁等行业成品库存将最先完成库存出清。

　　(3)报告认为09年一季度至二季度，政府投资刺激经济政策效应将逐步显现从而使的需求出现阶段性回升，而中间商、下游行业回补库存的行为将放大需求回升的幅度，因此会出现阶段性的价格以及盈利反弹。但是，由于产能过剩等原因，目前还难以判断投资品行业的长期趋势性机会。

　　(4)从基本面角度，综合考虑各行业库存、价格、产能利用、政策受益等各方面的情况，我们看好水泥、铅锌、氮肥、焦炭、钢铁行业；从估值角度来看，我们看好铅锌、氮肥、焦炭、钢铁、水泥行业。

　　具体开了，原因与逻辑如下：

　　(1)前期特殊事件掩盖了需求大幅下滑的事实，使得生产商提高原材料、产成品存货库存比例，而价格的大幅下降使得生产企业大幅抛售存货，导致了阶段性“需求休克”，而未来出现同样事件的可能很小。

　　(2)从工业企业11月的数据来看，虽然目前成品库存的增速有所下滑，但存量存货水平仍然较高，“去存货化”仍在进行当中。上游原材料行业产成品存货增速已经有所下滑，但占比仍然较高，无论从成品增速还是成品占比来看，中游制造业面临的库存压力均为大型，而下游消费品制造业面临的库存压力相对较小。

　　(3)去存货化过程中将出现价格企稳、盈利阶段性回升。首先，当库存下降到相对较低的水平，价格很可能止跌。其次，需求不再出现大幅下滑的情况下，大宗商品的原材料价格企稳将支持大宗商品价格的企稳。再次，低于可变成本的市场价格是短期价格继续下跌空间有限的重要原因。报告认为大部分投资品行业产品价格已经在08年四季度或将在09年一季度企稳。而价格的走稳则有利于下游需求的回升。

　　(4)从库存水平来看，焦炭、钢铁、铅锌、水泥、汽车成品库存增速已经出现下滑趋势，未来成品库存压力相对较小。而从流通环节库存和下游行业库存来看，焦炭、氮肥、钢铁、铅锌行业库存处于相对较低位置。

　　(5)报告认为09年部分投资品行业可能存在需求阶段性回升、库存回补带来的阶段性价格上涨、盈利回升，时间可能出现在一季度末、二季度初。