普氏能源：油价最可能呈现W翻转

　　生意社6月29日讯　国际原油价格目前已攀升至70美元/桶附近，但全球经济发展的不确定性使油价后市显得扑朔迷离。分析人士指出，油价最可能呈现W翻转，而呈现V型反转的可能性很小。

　　由大连商品交易所和中国石油和化学工业协会共同举办的“2009中国塑料产业”大会6月27-28日在杭州举行，针对油价将以何种复苏形态出现，普氏能源市场资讯中国高级总监华大威称，“V”型是价格触底反弹；“U”字型是价格长期维持较低的水平，然后逐渐地恢复；而“W”型是一种“虚伪”的复苏，回升受挫，再次下跌后才能全面恢复。

　　华大威指出，实践已经证明第一种“V”型可能性不高。只有两种可能性，就是“U”型或者是“W”型。就目前情况看，由于基本面因素被心理性因素所抵消，心理性因素成为市场驱动力，而大型驱动力是今后发展过程中产生的瓶颈。这也就意味着U型出现的几率也在减小，而W型出现可能性大型。

　　之所以可能会遇到“W”型的形态，是因为，虽然价格不断攀升，但其基本面仍然很弱。全球需求不断收缩，收缩程度达到2.8%左右，而且有供过于求情况，美国原油过剩量在不断增加，已增长到3.8亿桶，说明美国需求很疲软。

　　针对油价上涨，华大威认为有四个原因：第一，是美元疲软。美元处于6个月以来的低位，为刺激经济，美国联邦储备银行已经把利息率减低接近零的水平，就是所谓的“量化宽松”，增加货币量。但增加货币量也有一定负作用，会引起美国通货膨胀，在这种情况下，也会让美元不断贬值。

　　第二，最近市场上发生了一个比较大的变化，市场参与者的焦点发生改变，很多市场参与者注目的是失业率和GDP指数，但是注目焦点从指标的本身，移到了指标的变化速度上。虽然说美国在最近出版物上公布的是失业率不断上升，甚至是20年以来高位，但人们注目的并不是失业率提高本身，而是失业率提高的速度在减慢，市场看到这些信息是乐观的，价格就会拔高，立刻就会有波动。

　　第三，大宗商品市场与股市之间的关系倒了过来，股市及商品市场过往走势相悖，股市被用作商品市场对冲，股市与商品市场当前的“正”相关的关系证明：油价建立在市场对经济的认知上。这样股市和商品的市场之间有着套利的关系，所以可以看出自从前年到现在为止，两个走势是一致的，而且之间的相互系数是“正”的，而且看新颖的情况，从去年末到现在为止，相关系数达到0.9这样一个相当高的水平。

　　对于油价的复苏，产油国及消费国皆都怀疑其持续性。消费国认为近期油价回升，更多的是缘于石油市场跟随金融市场波动的“短视”行为，而不是受到基本面的拉动。产油国则认为，油价得以维持在逾50美元/桶的水平主要是由于市场持乐观心态所致，而非受基本面的影响。

　　最后，需要考虑的因素是市场面临的是历史上最严重的经济危机，不能快速恢复。为了有一个实质性的恢复，必须做金融结构性的改革，所以此前出台很多实质性的改革，这些项目包括提高对银行储备金和资本的要求，也包括增加对衍生品交易的监管，包括实施对对冲基金的监管，但是这些措施需要较长的时间才能真正得以实施。

　　从2000年到2008年，决定价格大型的因素是需求方而不是供给方，但是下一轮牛市中，供应因素将成为市场驱动力。原因是扩大石油产能的投资将会遇到严重瓶颈。过去价格走得比较低迷，阻止了大厂家去做过多投资，加之信贷紧缩，可能造成长期投资瓶颈。

　　综合上述分析，华大威认为，全球经济尚未触底，油价已开始复苏，但复苏之路将会是漫长的，期间各种地缘政治事件将可能为其带来障碍。初期油价以心理因素为主，中期(2009-2010年)新兴国家出现实质性复苏，长期由于供应瓶颈逐渐显现，价格驱动力将从需求因素转移到供给因素。