轮胎需求回暖 国内业绩趋升

　　生意社7月7日讯　在国家政策扶持、刚性需求释放等因素作用下，09年以来国内汽车市场销售形势良好，带动轮胎需求回升。黔轮胎A受益内需增长，经营正步入上升通道，预计2009和2010年EPS可分别达到0.59元和0.87元，按7月3日收盘价计算，相应PE分别为16.98倍、11.52倍，远低于同行业其它公司动态PE水平，给予“增持”评级。

　　轮胎需求回暖

　　全球轮胎行业中，汽车轮胎占比达到80%-90%，因此轮胎业的增长主要来自汽车轮胎需求的增长，轮胎行业的经营业绩基本由汽车行业景气状况所决定。09年以来，国内汽车销售形势良好，连续5个月超越美国成为全球第一大市场。5月份全国汽车销量达到110.2万辆，同比增长31.89%；其中乘用车销量81.1万辆，同比增幅高达43.7%。

　　随着国内汽车市场销售回暖，上半年全国主要轮胎制造企业生产线陆续恢复正常，轮胎库存明显减少，新的投资项目也相继启动。根据行业协会统计，上半年轮胎销售情况逐月回升，3月份大部分轮胎企业已开始满负荷生产。数据显示，今年2月份全行业利润总额为1439万元，同比大幅下降98%；5月份全行业利润总额已达38亿元，同比增长43%。根据上市公司财务报表，09年一季度，几家主要轮胎上市公司的销售毛利率已出现回升迹象。

　　政策因素将持续推动轮胎市场需求。随着我国拉动内需系列政策及《汽车产业调整振兴规划》的出台，轮胎企业的生产经营形势将继续向好。在国家的四万亿投资计划中，铁路、公路、水利电网改造占比38%，汶川地区灾后重建占比25%。这些重大工程的实施，将进一步扩大巨型工程轮胎的需求。同时，公路等基础设施的完善可间接拉动载重胎、轿车胎需求增长。

　　立足国内业绩趋升

　　公司是西部地区主要轮胎生产企业，目前轮胎总产能已达500万条/年，其中全钢子午胎产能200万条，半钢子午胎产能约50万条，斜交胎产能约250万条。与其它轮胎企业相比，公司的主营业务收入大部分来自于国内销售。根据公司财务报表数据，近年来公司国内销售一直占主营收入的80%以上，这一比重普遍高出其它轮胎上市公司10-20个百分点。

　　由于国外销售收入占全部收入比重较少，公司经营受国外经济危机的影响更小，也较快从经营低谷中恢复。09年一季度，公司实现利润总额0.36亿，同比增长30.5%，毛利率已由08年底的13%上升到19%；而轮胎行业整体毛利率到5月底才上升至13%的水平。

　　目前，公司面临着以下一些有利形势。首先是国内汽车行业的回暖，对轮胎行业经营好转起决定性作用；其次是汽车行业相关扶持政策的深入实施；最后是作为轮胎的主要原料，国内橡胶价格一直保持较低水平，利于公司毛利率提高。

　　未来两年公司业绩主要增长点在于产能不断增长，销量增加。今年公司计划销售轮胎530万条，销量同比增长19.1%；2010年公司的“工程及载重子午线轮胎技术改造项目(二期)”80万吨产能投产。另外，随汽车行业回升，公司产品价格、毛利率水平上升，也会给业绩增长做出贡献。

　　预计公司09、10年EPS分别为0.59元、0.87元，按7月3日收盘价计算，相应PE分别为16.98倍、11.52倍，远低于同行业其它公司动态PE水平。