医药原料泛酸钙价格筑底 供需影响未来

　　生意社9月1日讯　1-5月泛酸钙价格经历筑底过程

　　今年1-5月份泛酸钙及其衍生物的价格一直地位徘徊，1-5月的出口均价为7.58美元/KG，而国内报价也一直维持在52元/KG左右，与2005年的历史低位相当。从历史数据来看，下游需求与产品价格的正相关性明显。从今年1-5月的出口数据来看，三、四月份单月的出口量反弹明显，每个月的出口量都在600吨以上，1-5月份的平均单月出口量也达到了550吨左右，超过了2007年行业景气度最高的单月出口量，金融危机对全球饲料行业的负面影响正在消除。但与以往趋势不同的是，6、7月山东、浙江两地报价却一直在7.5-7.8美元低位徘徊，价格筑底的趋势明显。

　　市场供求关系决定未来价格走势

　　供求关系决定未来价格走势，而竞争对手之间的竞争策略则决定了供求关系。如果未来3-4年维持现有产能，从2010年开始，供求关系将逐步恢复到2008年的水平，到2011年供求基本平衡，而2012年则会像2007年那样出现供不应求的局面。如果山东新发将产能扩张至10000吨/年，假设1年达到设计产能的50%，2年后达到设计产能，除非个别企业停产或限产，否则未来供求关系会一直严重供过于求。从鑫富药业看行业库存水平，2008年公司的库存绝对额高达9300万，比07年多了3400万，而且库存占营收的比例已经高达20%左右。因此可以预计2009年应该是一个消化库存、增加现金流的时期，如果公司中报披露库存数据，我们可以进一步监测公司和行业的库存情况，如果库存比例降低则预示着行业有回暖迹象。

　　相关上市公司分析

　　A股上市公司中以泛酸钙为主业的公司只有鑫富药业(002019)一家。鑫富药业的产品结构较为单一，泛酸钙和泛醇的销售占比高达90%以上，是主要的收入和利润来源。虽然目前公司还对外投资了一些新项目，但目前均没有产生收益。7月11日公司发布业绩快报预测，今年1-6月公司实现营收1.96亿，同比下降33.75%，由于毛利率也大幅下降，因此实现净利润1915万元，同比下降72%。中报实现EPS0.1元。虽然业绩同比下降幅度较大，但净利润下降幅度在收窄。预计中报净利润率为9.76%，比一季度净利润率多了4.89%个百分点，盈利能力在增强。如果下游需求继续反弹，而且价格也能跟随进口价格小幅上涨，公司未来业绩有大幅提升的可能。由于我们是首次对公司进行关注，暂不进行盈利预测与投资评级。