国际经济9月综述：经济复苏进程缓慢

　　生意社10月13日讯　全球经济进入9月份，各项指标显示经济衰退正在结束，复苏迹象不断涌现，有望在第三季度恢复增长。随着经济的好转，全球各主要央行在维持当前货币政策不变的同时纷纷表示，将适时撤出危机时期采取的非常规政策措施。受复苏迹象鼓舞，金融市场情况也得到极大改善。不过部分经济指标也表现出疲软，为经济复苏蒙上阴影。持续上升的失业率成为经济复苏最主要障碍，令复苏进程缓慢。

　　一，经济复苏势头不稳

　　9月份公布的数据显示，美国经济正在复苏，经济前景好转，但仍面临重大挑战。美国第二季度GDP折合年率修正后下降0.7%，初值为下降1%，预期为下降1.2%。经济观察家认为，美国经济从第三季度将开始实现正增长。IMF在新颖世界经济展望中将美国09年GDP预期由收缩2.6%下调至收缩2.7%，但预计下半年将会复苏，并将2010年经济增长预期由增长0.8%上调至增长1.5%。美国经济指标积极中渗透消极因素。衡量美国未来经济增长前景的美国8月领先指标上升0.6%，为连续第五个月上升，成为美国经济复苏的有力证据。美国9月ISM制造业指数为52.6，虽然低于8月份的52.9，但表明制造业活动连续第二个月扩张。9月ISM非制造业指数从8月份的48.4升至50.9，表明非制造业活动在收缩近一年后首次实现扩张。这些都表明美国经济正在好转。然而，美国8月份工厂订单月比下降0.8%，高于预期的下降0.6%，表明制造业复苏并非一帆风顺。面对依然疲软的经济，美国企业以裁员来削减成本的招数从未停止。失业成为拖累美国经济的最主要问题。美国9月非农就业人数减少26.3万人，减幅高于预期，失业率上升0.1个百分点至9.8%，为26年来最高水平。预计2010年美国失业率将超过10%。就业市场的疲软令消费者信心指数下降，美国9月消费者信心指数降至53.1，低于经济学家预期的57.0。8月份美国个人收入月比上升0.2%，个人开支月比上升1.3%，然而个人开支的大幅上升主要受政府汽车折扣计划的推动，而该计划已于8月份结束。经济学家认为09年剩余时间作为经济增长主要推动力的个人消费前景并不看好，这将给经济复苏造成阻碍。

　　美国房地产市场继续好转，尽管距离全面复苏仍任重道远。美国8月份新屋销售月比上升0.7%，连续第五个月上升，尽管低于预期的1.6%。然而8月二手房需求意外下降。8月NAR成屋签约销售指数下降2.7%，结束连续四个月升势。美国住房价格继续上升，7月份FHFA住房价格月比上升0.3%，7月份S&P/CS二十个城市房价指数月比上升1.6%。但美国商业房地产价格降幅扩大，表现弱于住宅市场。穆迪公司数据显示，美国7月商业房地产价格月比下降5.1%，且交易量下滑，暗示美国房地产业的复苏并非一蹴而就。尽管存在消极信号，建筑商对未来美国房地产市场信心改善。美国8月份新屋开工率月比上升1.5%。此外9月份住房建筑商信心连续第三个月上升至19，为2008年5月份以来最高水平。

　　欧元区经济也表现出复苏迹象，但复苏进程迟缓。欧元区第二季度GDP季比下降0.2%，年比下降4.8%，较第一季度好转，但弱于预期。多数经济学家认为，欧元区经济第三季度将恢复季比增长。由德国IFO、法国INSEE和意大利ISAE组成的CES-Ifo称，预计欧元区第三季度GDP季比增长0.4%，将为15个月来首次季度增长，而欧元区09年第四季度和2010年第一季度经济季比增幅将会放缓至0.2%。

　　CES-Ifo将2009年全年欧元区GDP从下降4.8%上调至下降4.1%，这与欧央行预期一致。欧央行预期，欧元区经济09日将收缩4.1%，2010年将增长0.2%。衡量欧元区未来经济前景的欧元区8月综合领先指标月升1.8%至99.1，表明欧元区经济复苏将持续。欧元区经济领先指标增速快于美国，可能表明欧元区经济衰退较美国严重。欧元区9月综合采购经理人指数由8月份的50.4增至51.1；7月工业新订单月比上升2.6%，为连续第二个月上升；7月工业产值月比下降0.3%，年比下降15.9%，年比降幅为数月以来较小降幅；欧元区大型经济体德国8月份的工业产值较7月上升1.7%；欧元区7月贸易盈余为126亿欧元，远高于预期的64亿欧元，为2002年7月以来最高盈余水平，这些数据都表明欧元区经济正在复苏，为欧元区第三季度经济增长提供有力证据。然而持续上升的失业率也是欧元区经济最令人担忧的问题。欧元区8月失业率增至10年半以来最高水平9.6%，且预计未来将会继续上升。居高不下的失业率令消费者开支前景黯淡。欧元区8月份零售销售月比下降0.2%，年比下降2.6%，为五个月来大型年降幅，暗示经济可能需要更长的时间复苏。

　　英国经济较欧元区疲软。英国第二季度经济GDP终值季比下降0.6%，年比下降5.5%，远高于第一季度年降幅2.5%，为1955年开始记录以来大型年降幅。欧盟将英国09年GDP预期从收缩3.8%下调至收缩4.3%，但预计从第三季度开始英国经济将出现反弹。英国8月工业产值月比下降2.5%，年比下降11.2%，远不及预期，令英国经济复苏前景迷离。英国9月GfK消费者信心指数由8月-25跃升至-16，但英国8月份失业率上升0.1个百分点至5.0%。严峻的就业形势抑制消费者支出并阻碍经济复苏。多项指标显示英国住房市场继续回暖。英国9月Nationwide房价指数月比上升0.9%，为连续第五个月上升，也是18个月来首次实现年比上升，表明英国已走出经济最糟糕阶段。

　　作为亚洲大型经济体，日本第二季度GDP下修后季比增长0.6%，折合年率增长2.3%。日央行在9月份报告中上调经济评估，称经济显露复苏迹象。该行曾于7月份上调经济评估，当时称日本经济已停止恶化。日央行预计，日本经济将于09年下半年开始复苏。日央行表示，受海外经济复苏尤其是新兴经济体的复苏带动，出口和产出增加，帮助日本经济在第二季度回归增长，也强化了经济2010年初或将温和加速的预期。IMF将日本2009年的GDP预期从下降6%上调至下降5.4%，同时将日本2010年GDP预期维持在增长1.7%不变。日本8月工业产值经季调后月比上升1.8%，为连续第六个月回升；日本8月未经季调的经常帐盈余同比增长10.4%，月比增长6.4)%至1.171万亿日圆。受出口和工业产值增长推动。日本三季度大型制造企业景气指数从二季度的-48回升至-33，表明日本经济正持续复苏。不过日本官员也表示，日本经济尚未摆脱衰退背景，整体局势依然严峻。日本经济观察家现况指数在经历8月份短暂下降后9月份升至43.1，但经济学家表示，该指数难以继续回升，因接近纪录高点的失业率和收入下滑将遏制消费支出。日本8月份失业率经季调后从7月的5.7%降至5.5%，从记录高点回落，但职位空缺仍处在创纪录低点，表明就业市场复苏将比较缓慢，尽管目前企业活动开始回暖。

　　由于就业形势不容乐观，日本8月现金收入年比下降3.1%至273,360日圆(3,041美元)，尽管降幅较7月份收窄。日本8月整体零售销售(未经通胀调整)年比下降1.8%，在就业和收入环境疲软的情况下，随着政府奖励计划作用的消退，日本未来零售销售可能继续下降，拖累经济复苏。

　　二，各国考虑撤出刺激性政策

　　美联储、欧央行、英央行和日央行在9月和10月初会议上均宣布维持利率和定量宽松货币政策不变。由于复苏势头仍很脆弱，这些国家央行都表示目前尚非退出刺激性政策措施的时机，不过将观察经济形势发展，适时考虑退出经济刺激措施。澳大利亚央行在最近一次会议上意外加息25个基点，成为G20首个加息的国家。这也令其他央行可能早于预期加息的观点升温。

　　美联储9月23日宣布维持基准利率在0%到0.25%不变，并将规模为1.25万亿美元的抵押贷款支持证券购买计划延长至2010年第一季度结束，并表示今后将逐渐缩小购买规模，减少购买频率，以促进市场平稳过度。这表明美联储正为撤出经济危机时期采取的非常规政策措施做准备。对于未来政策立场，美联储官员重申，将在较长时期内都会维持在当前超低水平不变。美联储当前利率水平处于高度宽松状态，虽然当前经济不适用紧缩货币政策，但长期维持零利率立场不符合美国利益。但鉴于美国经济复苏缓慢，且未来一两年内通胀仍面临下行风险，美联储将在较长一段时间内保持利率处于低位。美联储主席伯南克表示，将在较长一段时间内维持宽松货币政策，一旦经济复苏稳定，将适时收紧货币政策。财政政策方面，美国政府表示，不计划实施第二轮刺激方案，现在也并非收紧财政政策的时机。

　　欧央行在9月3日和10月8日货币政策会议上均维持基准利率于1%不变，并维持定量宽松政策不变。欧元区经济虽显示出复苏迹象，但复苏势头疲弱。欧央行官员表示，欧元区经济即使已结束自由落体式运动，未来的复苏之路也并不平坦，目前尚非退出各项刺激政策的时机，但正在考虑退出策略。对于未来货币政策，仍有待观察经济形势发展。预计欧央行将在未来数月维持当前宽松货币政策不变。此外欧盟各国财长均认为维持财政刺激措施促进全球经济复苏依然至关重要，当前没有必要急于退出财政刺激政策。不过显然，退出只是时间问题，已在欧盟各国考虑之中。

　　英央行9月10日和10月8日均宣布维持债券购买计划于1,750亿英镑不变，同时也维持基准利率于记录低点0.5%不变，等待11月经济评估结果。英央行该决定符合市场预期。英央行对经济复苏的看法较欧央行更为谨慎。欧央行显然认为不需要加大经济刺激措施促进经济复苏，并开始考虑退出策略。英央行担心目前经济所显露出的复苏迹象只是一个假象，表示将会不断评估债券购买规模。此外，英国在危机期间向经济注入相当于GDP1.9%的经济刺激资金，令政府债务急剧上升，面临收紧开支的必要，此外危机期间积累了大量闲置产能，这些将缓解通胀压力，令英央行加息步伐放慢。预计英央行将在未来较长一段时间内维持宽松货币政策，且不排除有在11月份扩大债券购买规模的可能性。

　　日央行于9月17日维持基准利率于0.1%不变，但上调了经济评估，称日本经济正显现出复苏迹象。这是日央行自7月会议以来再次上调经济评估。但日央行官员表示，日本经济活动依然偏低，经济形势依然严峻。由于日本经济面临高失业率及通货紧缩风险，预计日央行可能到2010年都维持基准利率趋近于零。

　　对于企业融资措施，日央行可能如期于12月结束。在全球多数主要国家都表示将适时退出经济刺激政策的同时，日本官员也表示，目前退出经济刺激措施为时尚早，不过结束宽松货币政策也在其考虑之中。

　　澳大利亚央行在9月1日会议宣布维持基准利率于3%不变后，于10月6日意外宣布加息25个基点至3.25%。澳大利亚成为G20成员国率先升息的国家。澳大利亚央行在9月1日会议记录中曾暗示，如果经济继续乐观增长，将保留加息可能性。澳大利亚近期公布的一系列经济数据非常积极，为澳大利亚央行加息提供证据。澳大利亚9月AIG制造业表现指数上升0.3点至52，9月AIG服务业表现指数上升1.3点至49.3点。澳大利亚8月份零售销售月比上升0.9%至198.1亿澳元，高于预期。数据表明澳大利亚经济滑坡可能并没有预期那样糟糕，经济复苏势头稳定。澳大利亚央行行长斯蒂文斯在10月会议会后声明中说，澳大利亚经济严重衰退的风险已经消退，现在开始逐步收回货币刺激政策是谨慎之举。预计澳大利亚央行将在接下来的11月和12月会议上继续加息。

　　三，金融市场状况继续改善

　　经济复苏迹象令金融市场情况继续改善。9月份美欧股市温和上扬。大宗商品价格维持震荡走势，油价未突破65美元到75美元区间。金融市场避险情绪降温，美元下跌。

　　股市方面，由于全球经济表现出的复苏迹象令投资者乐观情绪增强，美欧股市9月份总体上行。美国股市9月份前三个星期持续上涨，后一个星期出现回落，令9月份涨幅收窄。其中道琼斯工业平均指数9月份总计上涨2.27%，收于9,712.28点；标准普尔500指数9月份总计上涨3.57%，收于1,057.07点；纳斯达克综合指数9月份总计上涨5.64%，收于2,122.42点。由于投资者对全球经济信心增强，且美元疲软，美国股市三大股指9月22日分别升至近一年纪录高位。此外道琼斯工业平均指数第三季度创下自1998年以来较好季度表现，同时也创下自1939年以来较好的第三季度表现。欧洲股市总体跟随美股上行。英国富时100指数9月份累计上涨4.58%，收于5,133.90，德国DAX 30指数9月份累计上涨3.85%，收于5,675.16点，法国CAC 40指数9月份累计上涨3.88%，收于3,795.41点。日本股市表现不及美欧，主要受银行类股疲软拖累，同时日圆走强打压出口类股。日经225指数9月份累计下跌3.42%，收于10,133.23点。由于全球经济复苏势头不稳，预计未来全球股市将震荡上行。

　　汇市方面，受不断涌现的全球经济复苏迹象鼓舞，投资者风险偏好上升，转投高风险资产，美元避险功能大大削弱，令美元9月份下跌。该月大部分时间美元走势疲软，美元指数一度跌至75.84。9月23日美联储宣布维持基准利率不变后，美元出现反弹，表现出“传言时买入，证实后卖出”的经典模式。之后美元维持震荡走势。美元指数9月份下跌1.83%，收于76.72点。欧元兑美元9月份上涨2.11%，尾盘收于1.4636。英镑在前两周震荡盘整后走低，英镑兑美元9月份下跌1.88%，尾盘收于1.5990。美元兑日圆9月份下跌3.47%，收于89.75。随着经济复苏的继续，市场将更加关注经基本面发展。但复苏进程的曲折也可能使避险情绪短期内升温。

　　国际油价9月份走势震荡，一直在65美元到75美元之间波动。NYMEX原油期货9月份微涨0.92%，收于每桶70.61美元。欧佩克在9月份会议上维持产量配额不变，表现出对过去一年减产措施的信心。欧佩克下次会议定于12月举行，欧佩克成员国预计届时欧佩克不会对产量配额进行新的调整。欧佩克11个接受配额限制的成员国8月日产量增加11.5万桶，为连续第五个月高于该集团目标，且减产执行力度为66%，低于预期的68%至70%。如果经济维持持续复苏，将提振石油需求，继续给油价带来支撑。