生意宝三季报点评：生意宝威力开始显现

　　生意社10月30日讯　超出预期的三季报：公司(002095)三季度营业收入增长24.09%,净利润增幅达47.45%。由于上半年收入利润的增幅均十分平淡,因此三季报的经营十分显眼,超出预期。

　　收入稳步增长。和其他季度不同的是,三季度公司的收入增长均来自内生增长。公司多块业务均对此有贡献,化工网业务的稳步增长以及生意宝(Toocle.cn)的快速增长。对互联网企业而言,成本相对刚性,收入的增长带来边际效益的快速提升。

　　毛利率同比环比均有所下降。三季度单季毛利率87.1%,低于上半年91.72%的水平,但仍处于市场较高水平,毛利率的下降我们判断是公司对生意宝平台投入的加大,增添服务器、增加带宽等投入所致。

　　对今年业绩并无过多期待。当前公司主要利润来源仍来自化工网业务,09年只是生意宝的准备之年,虽然其提升幅度很快,但基数尚小,特别是09年公司为布局生意宝的大发展,逆市扩充人员队伍,带来费用的增长,因此市场对公司09年业绩并无过多期待。

　　2010年有望成为生意宝(Toocle.cn)的腾飞之年。经过将近3年的推广,生意宝的注册用户已达200万,日发布商机数已超过120万条,同时在线人数过百万,伴随渠道建设的完成,我们判断其付费会员有望呈现飞跃式增长。

　　合理的定价模式推动付费会员大幅提升。生意宝的会员费用呈现梯度化,国际版会员9800元/年,国内版为1800元/年,同时还有小额电子商务的模式,月付仅几十元。生意宝从价格上与竞争对手有一定差距,但在功能上结盟3000多家行业网站,超越大多综合社区B2B平台。我们判断当前国内版用户已超过万名,而小额电子商务用户超10万名,并均处于高速增长期。

　　维持买入评级。我们适当调整公司09-11年每股收益分别为0.45元、0.68元和1.03元,持续增长的主要理由在于生意宝经历量变到质变的过程,在2010年以后开始呈现高收益的特点。我们仍然维持37.4元的目标价,相当于2011年盈利的35倍左右。公司风险主要来自市场竞争的压力。