铝价上涨原因简析——资金投机？回归基本面？

　　生意社12月22日讯　序言：2008年下半年开始的金融危机，使全球电解铝企业都面临着关停的窘境，而在全球电解铝成本分布中处于中高端的中国电解铝行业首当其冲的受到了大量减产的威胁。而在经历了严寒之后，中国电解铝行业的产量和产能都进入新一轮的高速增长，近期我们就支持电解铝产业发展的根源进行分析。

　　经济危机的严寒后中国电解铝产量进入爆发式增长

　　正如上图所表现的，2008年年初中国电解铝企业的开工率较高在90%左右，而之后虽然电解铝的产量不断增加，但是其增速略滞后于新增产能的开启，因此开工率呈现下降趋势。2008年中，金融危机爆发，自此国内电解铝产量和开工率均下降明显，2009年初录得最低的开工率接近60%，而月产量亦低于90万吨。

　　之后在09年电解铝产量发现了不可思议的变化，在铝价触底反弹后，国内的电解铝产量开始了爆炸式的增长，虽然市场认可国家四万亿的投资推动了国内电解铝的消费需求，但是看着电解铝每个月5%左右的环比增速，以及国内庞大的电解铝产能和处于高位的电解铝现货库存，使得市场对于中国电解铝供应过剩的局面坚信不移，也因此使得今年电解铝价格长期滞涨。

　　中国铝消费在二季度就已经开始进入高位

　　然而，中国的电解铝产能真的就必然过剩吗？

　　近期电解铝价格的上涨是资金的炒作还是基本面的回归？

　　带着这样的疑问，我们进行了表观消费量和库存差的比较(如下图)：

　　我们单从表观消费量上面来看，由于年中中国进口了大量铝锭，因此虽然国内产量较低，但加上进口量后，从二季度开始国内每个月的电解铝表观消费量就已经达到130万吨/月，甚至超过了金融危机之前2008年年中最高的水平，虽然同期电解铝库存出现增加，但是国储合计59万吨的收储量留给市场一定的库存空间。

　　而国内铝锭现货库存从三季度开始始终保持在50-60万吨，并没有随着电解铝产量上涨而持续增加，而从投资价值、套现便捷程度及储存费用等方面来看，铝并不具备像铜那样的囤积价值，因此我们判断民间游资囤积的电解铝量非常有限。那国内每个月的130万吨以上的表观消费量何去何从了呢？

　　我们相信，从二季度开始国内的铝消费就已经达到了一个较高的水平。

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