塑料行业 收入将快速增长 毛利逐步回归均值

　　生意社2月3日讯　关于改性塑料行业两家上市公司普利特(30.28,0.00,0.00%)和上海金发，要点如下：

　　订单饱满，收入仍将快速增长。尽管2010年下游家电、汽车增速可能降低，但行业仍将保持15%左右增速。目前普利特和金发科技(8.85,0.00,0.00%)在手订单均非常饱满，满负荷生产，甚至部分订单还需外包委托加工。普利特由于基数小、下游集中在汽车领域，收入增速更快。

　　毛利逐步回归均值。改性塑料产品价格波动幅度小于PP、ABS等原料波动幅度，09年受益原料价格大幅下跌，毛利率显著改善，幅度在10个百分点左右。09下半年原材料价格随油价上涨，毛利率逐步向下回归至正常水平。我们认为未来毛利率可能恢复至15%-20%。

　　普利特依托汽车行业的兴旺，在夹缝中寻求快速成长。国内改性塑料行业金发科技一枝独大，而国外巨头纷纷在大陆设厂，导致竞争加剧，普利特从自身技术优势出发，专注于汽车这一细分下游领域。车用改性塑料的特点是按车型生产，通常批量小、批次多，国外的塑料巨头放弃生产小订单，而公司则敌舍我取，发展迅速。

　　金发科技苦练内功，积极扩张。金发科技近年增大了技改和厂房清洁支出，显著改善了工作环境并保证了废料的循环使用。公司最近亦在开始向汽车结构件和功能件发展，主要以PC和ABS为原料，该类产品售价和毛利更高。

　　盈利预测与投资建议。我们预计普利特09-10年EPS为0.67元、0.89元，对应09-10PE45倍、33倍，估值较高，首次给予中性评级；维持金发科技09-10年EPS预测0.25、0.40元，对应09-10年PE36倍、22倍，维持增持评级，未来股价主要驱动因素是其业绩释放动力变化。

　　2010年中国钨业发展高峰论坛将于3月25-27日在江西南昌召开，欢迎业内人士踊跃报名，垂询热线：0531-62311960 13869101680 薛先生wuyehuiyi2010.toocle.com/

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