美锦能源：短期焦煤成本上升

　　生意社2月11日讯　外购焦煤因素使得公司短期亏损。焦炭和原煤的生产比例大概为1:2，外购焦煤，焦炭成本将是焦煤价格的2倍多。目前，焦炭价格大幅下跌，而焦煤价格下跌幅度有限，公司作为外购原材料焦煤的公司，而临亏损。我们判断2009-2011年公司的焦炭生产成本分别为2，076元/吨、2，100元/吨和2，200元/吨;公司2009-2011年的综合毛利率分别为一18.8%、-11.7%和8.8%。

　　股价催化剂。市场需求回暖情况下，母公司的焦炭产能有望注入。

　　风险因素。宏观经济反弹受阻进而影响焦炭需求、其他成本费用上升。

　　盈利预测和投资评级。公司09年动态市盈率达到41倍，是所有焦炭上市公司中最高的。考虑公司预期收购焦煤煤矿可实现原料自给以及行业相近规模公司09年市盈率水平35-45倍，我们认为公司2009年合理市盈率水平在38-40倍，合理相对估值区间在11.4-12元。我们预测公司08/09/10年EPS0.63/0.30/0.52元，对应PE19x/41x/24x，给予公司目标价12.28元，当前价12.22元(1月23日收盘)，首次给予“持有”评级。