市场回归基本面 商品期货走势分化

　　生意社9月5日讯

　　国内商品期货一周评述(8月31日至9月4日)：

　　市场回归理性商品走势分化

　　本周(8月31日至9月4日)，国商品市场涨跌不一，有色金属探底回升，黄金期货大幅走高，农产品则保持弱势。分析人士表示，流动性收紧的预期继续对市场产生压力，不过，前期价格大幅回落已经缩小了投机泡沫，市场已经将焦点转移到供求基本面上，货币政策动态微调将对商品结构产生重要影响。

　　进入8月，市场对于下半年国内信贷收缩逐渐达成共识，资金对于品种的介入从全盘联动逐渐转为有选择性地投资具备基本面题材的品种，而一些短期炒作过度的品种遭遇冷落。商品间走势分化尤其是部分领先品种回落，印证了国内商品期市中上半年累积的泡沫开始挤出。同时，商品期货与股市走势联动效应十分明显，也进一步印证了流出资金主要以投资资金为主。

　　后市资金的充裕程度如何将决定国内商品市场强弱走向。7月份国内银行新增信贷仅为3,559亿元,市场对于后续的几个月信贷缩紧敏感度日益增强。对于即将公布的8月新增信贷数据，市场对其下滑已有一定预期，预估在2,500-3,200亿。从央行公开市场操作来看，尽管8月仍实现了120亿元的小幅净投放，但与前三个月的1,020亿、1,030亿和1,505亿相比，净投放量已经大幅下降。预计9月央行动作将主动而频繁，在控制资金流出数量的同时调整结构，市场行情波动特征将加剧。

　　在市场流动性整体趋紧的背景下，商品期货表现将会分化发展，不少产能过剩、需求不足的商品会面临压力。市场将由关注大金融环境，更多转为关注商品供需与产业动态均衡，缺乏大量闲置产能的商品与需求过于旺盛的商品将会成为资金关注的对象。

　　从季节性角度来看，多数农产品尤其是大豆进入收获季节，传统上受到新粮上市影响，价格通常逐渐走低。由于前期国内北方粮食产区出现了旱情，最终供应量的变化程度将决定行情走向。对于有色金属，夏季消费淡季过后，市场迎来需求旺季。目前市场的短期焦点集中在供给忧虑上，LME铅因担忧中国铅供应而大幅走高，带动有色金属整体走高。不过需求能否真正好转将决定后期走势。原油从历史经验来看，未来三个月全球石油消费将进入青黄不接，美国夏季汽油消费高峰远去，而冬季取暖需求尚未兴起。石油市场并无明显地缘因素炒作，大西洋飓风也没有带来太多威胁，美元走势是唯一可能抵御石油消费淡季规律而支撑价格的因素。

　　整体来看，国内品种间的走势分化将逐渐弱化上半年齐涨齐跌特征，这是市场逐渐挤出泡沫回归基本面的良性表现。货币政策动态微调正在给不同的行业供给和需求带来结构性影响。在经济预期整体向好的背景下，商品的走势将根据基本面重新排序。

　　金属走势分化黄金发力上涨

　　本周(8月31日至9月4日)，金属走势分化，黄金发力，0912合约创08年3月以来新高，有色金属宽幅震荡，锌强势走高，因受中国铅减产的正面影响，钢材期货延续弱势，连续第五周下跌。分析师认为，品种之间基本面的差异导致了走势的分化，短期将延续现有格局。

　　国内期金创08年3月以来新高。因经济不确定性重现令避险买盘积聚动能，国际现货金再次冲击每盎司1,000美元，国内期金后半程发力，盘中最高触及218.18元/克，创下自08年3月以来的新高。目前期金的技术性突破至交投区间的高端，市场继续关注4日晚发布的非农就业人口数据的状况，将考验金价能否上破每盎司1,000美元的心理阻力位。

　　有色金属宽幅震荡，锌表现突出。国内信贷松紧一度左右市场运行，周初有色金属一度随股市大幅下跌，但后半段反弹，市场焦点转向对基本面的关注。锌价表现抢眼因铅价走高。由于生产企业在生产锌的同时会生产出铅，所以当前期“铅中毒”事件影响部分铅生产企业产量的时候，锌产量也相应的受到影响。目前基本金属库存依然较高，给上涨带来不小阻力，基本金属仍将以宽幅震荡为主。

　　钢材连续第五周下跌，螺纹钢期货逼近4,000元/吨。现货和原材料持续走跌令期价难持稳，钢铁企业频繁下调出厂价，铁矿石报价回落较大，进口印度粉矿(63.5%)现货价格已经低至84-86美元/吨，较最高报价112美元/吨下跌了28美元，跌幅超过20%。分现货市场的需求疲态打压钢价持续回调，没有现货支撑的期钢大幅升水，套利资金和现货商套保的抛空压力促使期钢深度回调至这波行情的起点。随着期钢接近4,000元/吨，加之期货升水逐步缩小，该处有所支撑。

　　通胀炒作降温农产品期货深幅回调

　　本周(8月31日至9月4日)，国内农产品期货受周边商品下跌及股市疲软拖累总体呈现高位回调走势。宏观经济方面在经过长时期的宽松货币环境之后，市场已现收紧迹象。而在流动性充裕的根基受挫后，商品价格下跌也是转向理性基本面的正常反映，本周农产品亦跟随周边市场深幅回调。不过，目前国家仍强调继续实施积极的财政政策，加之国内农产品受需求增长、减产等因素影响，农产品后市继续下行空间可能将有限。

　　国内农产品市场的下挫与本周国内股市的下跌存在密切联系。国家实行扩张性的财政政策和宽松的货币政策，一度带动全球商品价格回升。但是当前国内宏观决策层已经发出调整信号和迹象。虽然是微调，但还是增添了经济环境的不确定性。加上市场披露国内多家银行已经完成年度信贷投放量，人们对紧缩流动性的担忧骤然增加，通胀炒作热情降温，商品价格因此受到压制，进而拖累本周各主要商品期货品种出现回调。

　　对农产品市场而言，通胀炒作热情降温后，市场交易回归理性。分品种来看，本周国内大豆市场高开低走。造成价格下跌原因，主要受到CBOT大豆期货价格走低的拖累，此外，国内大豆供需面转好、国储拍卖等利空因素也对行情形成打压。美豆之所以走低是受到基本面的压制，由于生长期天气良好，根据美国农业部的统计美国09/10年度大豆产量将创出新高，期末库存也将大幅提高。在丰产预期的压力下，美豆远月合约跌破10美元关口，最低下探至929.5美分/蒲式耳调整低位，目前市场缺乏更多提振，分析人士预期美豆可能继续维持低位整理态势。而国内大豆供应总体充足，国储拍卖继续成交低迷，同时新豆上市的季节性压力正在逐步增大，大豆市场短期缺乏提振，价格因此向下整理。

　　国内谷物市场结束上涨势头，本周整体走低。不过谷物基本面变化不大，这也使得谷物市场相对抗跌。本周市场对天气的炒作继续降温，尽管北方地区的干旱仍未完全解除，但是降雨已经使旱情大为缓解。

　　同时因部分品种种植面积的增加，使得干旱造成的减产可能并不会根本改变整体的供需格局。需求面上体现利好，国内养殖业继续回暖，商务部统计数据显示，国内生猪、蛋禽价格连续9周上涨，生猪补栏率提升，养殖业有加快复苏迹象。预计在双节前养殖业好转情况还将持续，这无疑将增加玉米、豆粕等饲粮需求，对价格有支撑作用。但是国内小麦、玉米、稻谷的供需格局总体依然宽松，供过于求状态尚难以根本改变。同时，国储掌握大量粮源，并加大投入力度，这造成上述品种压力增大，交易重心显著下移。

　　本周国内白糖市场大幅回落是农产品市场的一个焦点。此前受国际糖价的回升以及自身供需面偏紧的支持，吸引资金入场大幅推高糖价。而另一推高价格的因素就是国家将不放储。但是，上周末的糖会上传来利空，国家发改委经贸流通司处长赵丽华在中国糖产业30人高峰论坛发表个人看法称，一直以来国家宏观调控坚持保证市场供应，保证市场糖价的相对稳定；避免糖价暴涨暴跌，这是国家宏观调控的一个原则。并表示国储食糖的抛售要根据市场供求形势，由多部门共商决定，目前并没有年内不放储的说法。受此影响，国内糖价大幅走低，并一举扭转多头趋势。不过本年度国内白糖供需偏紧的状况仍难以改变，白糖后市继续下行的空间十分有限。

　　化工品期货继续下跌LLDPE面临下行压力

　　本周(8月31日至9月4日)，受国际油价及相关经济数据的影响，国内化工品期货震荡下行。由于基本面情况依旧疲软，大连LLDPE、PVC和郑州PTA期货本周未能摆脱下行通道。分析师指出，大连LLDPE期货仍将处于供大于求的局面，未来市场走势面临下行压力。

　　8月份，大连LLDPE期货行情整体呈先扬后抑态势。月初延续7月底的上涨之势，中旬达到09年新高后转为震荡下行。8月31日，主力911合约开盘后一路震荡下行，最终报收于10,680元/吨，以大阴线收盘，盘中最低价跌破60日均线支撑。技术上看，短期将处于下行通道。

　　2009年7月国内PE产量为63.3万吨，较08年同期的63.1万吨增加0.2万吨，增幅为0.4%；1-7月累计产量为429万吨，较2008年的446.3万吨减少17.3万吨，减幅为3.9%。2009年7月PE进口69.64万吨，环比减少2.94%，同比增加40.04%。LDPE进口12.97万吨，HDPE进口40.50万吨，LLDPE进口16.16万吨。2009年累计进口444.25万吨，较2008年同期增加59.61%。PE进口量连续数月同比大增，1-7月份累计增长超过60%，虽然环比有减少趋势，但是对国内供应压力依然较大。

　　9月份，国内两套新建装置将投入运行。福建联合乙烯裂解装置已经开车，目前运行一切正常，下游PE生产装置将于本周开车。PE装置共有两条全密度装置，产能分别为40万吨/年。新疆独山子石化的大乙烯项目也将于9月份投产。这两套装置的产能较当前国内现有产能增长将超过40%。因此，9月份国内市场供应压力偏大。

　　2009年7月国内塑料制品总产量在375.7万吨，较08年同期增加7.9%，2009年1-7月份国内的塑料制品累计总产量在2,388.4万吨，较2008年同期增长7.2%。其中塑料薄膜7月产量为54.5万吨，较08年同期的48.8万吨增长11.7%，2009年1-7月份塑料薄膜累计总产量为375.6万吨，较08年同期增长8.5%。

　　农用薄膜7月产量为9.1万吨，较08年同期的8.1万吨增长12.3%，2009年1-7月份农用薄膜累计总产量为66.9万吨，较08年同期增长17.8%。

　　但是，受到全球经济不景气的冲击，中国09年圣诞订单锐减，世界大型圣诞用品出口基地的广东省圣诞订单较08年同期减少46%，价值约2.8亿美元。黄埔海关新颖公布的统计数据显示，美国和欧盟为广东圣诞用品主要出口市场。09年对美国出口1.3亿美元，下降近20%；对欧盟出口6,500多万美元，下降5%。据悉，圣诞用品出口的高峰期一般由每年7月开始，以便赶在圣诞节前上架。但在7月，广东出口1.2亿美元，下降10%。同时，北方农地膜生产已经进入传统生产旺季，但是多数企业开工率并没有明显提高。下游需求依然表现低迷。9月份LLDPE市场预计仍将表现为供大于求的局面，未来市场走势面临下行压力。

　　另据整理，一周商品期货要闻速览：

　　1、工信部:中国前7个月黄金产量同比增长13.35%

　　统计数据显示，7月份全国生产黄金26.363吨。1-7月累计生产黄金172.867吨，同比增长13.35%；黄金企业累计实现利润67.363亿元，同比下降13.95%。其中矿产金(包括矿山产成品金和含量金)141.752吨，同比增长13.61%；有色金属副产金31.115吨，同比增长12.21%。

　　2、进口铁矿石现货价跌破90美元/吨

　　受钢价暴跌影响，进口铁矿石现货价格的下跌迅速，印度粉矿(63.5%)现货价格已经低至87-89美元/吨。

　　3、中国将以贷款贴息支持铜精矿等资源性产品的进口

　　发改委、商务部、财政部等近日公布了《关于发布鼓励进口技术和产品目录(2009年版)的通知》。《通知》表示，鼓励进口资源性产品和原材料，对其进口给予贴息支持。鼓励进口技术和产品目录(2009年版)中的资源性产品、原材料包括：镍矿砂及其精矿、铬矿砂及其精矿、铀矿砂及其精矿、钛矿砂及其精矿、铌矿砂及其精矿、钽矿砂及其精矿、铜精矿：铜含量≥20%、铅精矿：铅含量≥55%、锌精矿：锌含量≥40%、钴精矿：钴含量≥6%、镍铁、聚酰亚胺颗粒。

　　4、《油世界》上调全球2009/10年度油菜籽产量

　　总部设在德国汉堡的行业期刊《油世界》表示，全球2009/10年度油菜籽产量预估为5,650万吨，高于早先预测的5,430万吨。相比之下，2008/09年度的实际产量为5,780万吨。全球2009/10年度油菜籽年末库存预计为570万吨，低于早先预测的500万吨，2008/09年度为700万吨。

　　5、美国私人机构上调美国2009年大豆、玉米产量

　　美国Informa经济公司表示，上调美国2009/10年度玉米产量预估至133.04亿蒲式耳，上调美国2009/10年度大豆产量预估至33.72亿蒲式耳。

　　6、国际糖业组织:2009/10榨季全球糖市缺口降至840万吨

　　国际糖业组织ISO称，因印度产量小幅回升，预计2009/10榨季全球糖市缺口将从2008/09榨季的1,040万吨降至840万吨，这一预期高于上一次预计的450-500万吨。

　　7、中国农产品市场趋势指数继续回升

　　9月2日，国家粮油信息中心发布截止8月28日当周“中国农产品市场趋势指数”报告。报告当周中国大豆市场需求趋势指数52.5，较上周指数53.1下降0.6，高于去年同期46.9的需求指数，处于50的中性需求水平之上。中国豆油市场需求趋势指数为54.2，较上周指数55.8降低1.6，高于去年同期45.8的需求指数，连续第5周超过50的中性需求水平。中国谷物市场趋势指数继续上升。

　　8、发改委:汽柴油价格9月3日起每吨上调300元

　　国家发改委9月1日宣布自2009年9月2日零时起汽、柴油供应价格每吨均提高300元，此举有望提振两大石油巨头炼油业务的盈利能力，并有望促使炼油企业增加产量。

　　9、中石油收购加拿大油砂项目股份

　　加拿大阿萨巴斯卡油砂公司宣布，该公司将以19亿加元(约合17亿美元)价格向中国石油天然气股份有限公司出售两个油砂项目60%的股份，以确保这两个项目得到及时开发。

　　10、胜利油田发现千万吨级新油田

　　胜利油田发现一处千万吨级新油田----桥东油田，这也是胜利油田累计发现的第76个油田。胜利油田信息中心主任李琳表示，桥东油田储油层深度大约在地下3,000米，预计能形成10万吨年生产能力。