瑞士信贷维持百度“弱于大盘”评级

　　北京时间4月29日上午消息,瑞士信贷今天发表投资报告,维持百度(NasdaqGS:BIDU)“弱于大盘”(Underperform)的股票评级,并对百度2010年第一季度的财务业绩进行了分析。

　　以下为报告概要:

　　- 百度第一季度摊薄每股收益1.89美元,环比增加12%,高于分析师1.55美元的平均预期和我们1.49美元的预期,主要原因在于收入好于预期以及强有力的成本控制。非美国通用会计准则摊薄每股收益为2.10美元,环比增加12%,高于我们1.57美元的预期。

　　- 毛收入为12.94亿元人民币,环比增加3%,高于百度12亿至12.35亿元人民币的预期,较我们12.3亿元人民币的预期也高出3%。网络营销服务收入达到12.93亿元人民币,高于我们12.3亿元人民币的预期。

　　- 活跃用户数达到22.1万,同比增加19%,但较我们22.3万的预期低了1%。ARPU(每用户平均收入)为5852元人民币,同比增加34%。过去12个季度内,有7个季度的ARPU增速超过用户增速。

　　- 毛利润为8.68亿元人民币,环比增加7%,较我们的预期高出13%,主要得益于收入增长和TAC(流量获得成本)的下滑。TAC环比减少15%。带宽成本较我们的预期高出8%。毛利率从2009年第四季度的64.1%增加到2010年第一季度的67.0%。

　　- TAC(流量获得成本)在毛收入中的占比从2009年第四季度的16.0%降低到2010年第一季度的13.2%(2009年第一季度为15.3%),低于我们16.9%的预期。

　　- 营业利润为5.31亿元人民币,环比增加15%,较我们的预期高出29%。而销售成本、综合开销及行政管理费用较我们的预期低了3%。股权奖励支出为1950万元人民币,较2009年第四季度的1870万元人民币增加4%。

　　- 百度实现其他利润2040万元人民币,2009年第四季度为3660万元人民币。

　　- 百度2010年第一季度有效税率为12.8%,低于我们15.2%的预期,也低于2009年第四季度的14.2%。

　　- 净利润为4.805亿元人民币,环比增加12%,净利率从2009年第四季度的33.9%增加到2010年第一季度的37.1%。

　　- 净现金储备从2009年第四季度的45.8亿元人民币增加到2010年第一季度的49.1亿元人民币(折合每股美国存托股份净现金储备为20.7美元),低于我们49.4亿元人民币的预期。

　　- 固定资产项目价值从2009年第四季度的9.98亿元人民币增加到2010年第一季度的10.37亿元人民币。

　　- 尽管收入强劲增长,但用户存款和递延收入却从2009年第四季度的6.50亿元人民币减少到2010年第一季度的6.33亿元人民币。

　　- 我们仍然维持百度“弱于大盘”的股票评级。

　　- 百度预计,该公司2010年第二季度毛收入为18.30亿至18.70亿元人民币,即环比增长41.4%至44.5%,同比增长66.7%至70.4%,较我们17.01亿元人民币的预期高出7.6%至9.9%。