大摩报告看好华谊兄弟下半年增长强劲

　　以下是报告原文：

　　引领娱乐产业：华谊兄弟出品的电影占据了中国总票房的9.1%，仅次于中国电(600795,股吧)影集团的9.8%。作为第一家在国内上市的电影公司，华谊兄弟在品牌知名度、内容生产和整合价值链方面均名列前茅。在过去三年里，华谊年均复合增长率高达70%，是同行中增长较快的之一。

　　创造票房重磅炸弹的秘密配方：我们认为华谊的强劲增长主要归功于：1)其“好莱坞式”的经营模式，即通过大手笔投资和国际协作追求高票房；2)项目执行能力，华谊的电影往往关注社会热点话题，《手机》和《非诚勿扰》都因紧扣热点而获得了票房和口碑的双丰收；3)华谊旗下汇集了众多人才，包括著名导演冯小刚和众多超级影星。冯小刚是中国创收能力最强的导演，其票房收入在过去十年里增长了十倍。

　　今年下半年预期：华谊今年将推出大量新片，包括8部电影和495集连续剧，相比之下，去年华谊共推出了4部电影和335集连续剧，因此预计华谊今年的增长仍将十分强劲。尤其是下半年，因为华谊计划中的6部电影将于下半年推出。

　　风险——估值+电影制作的“流行驱动”的本质：自上市以来，华谊公司的股票一直以其2010年盈利市场平均评估的44到80倍进行交易，处于中国创业板上市公司和中国传媒上市公司中较高的水平。电影制作的“流行驱动”的本质是一个主要的风险因素。其他风险包括盗版和制作/人事成本上升。