Auriga维持航美传媒持有评级

　　北京时间5月5日凌晨消息，据国外媒体报道，美国券商Auriga今天公布研究报告称，航美传媒(Nasdaq:AMCN)对第二季度以及2010财年的业绩预期均超出分析师平均预期，但其调整后的加油站业务战略仍有瑕疵，因此维持其股票的“持有”(Hold)评级不变，并将其目标价定为6.00美元。

　　报告指出，航美传媒第一季度业绩与华尔街分析师预期基本持平，对第二季度以及2010财年的业绩预期则超出分析师平均预期，主要由于中国经济正在明显回弹。但报告同时指出，虽然航美传媒正在从以往投资以及经济回弹形势中受益，但该公司仍因新颖的加油站业务拓展活动而继续承压。Auriga分析师对航美传媒拓展加油站业务的活动表示反对，称其可能给管理层带来困难和挑战。

　　Auriga分析师认为，虽然航美传媒正在对其加油站业务战略进行调整，但新战略仍有瑕疵，航美传媒可能需要为此支付更多的特许费和资本支出，这可能会妨碍其未来的盈利能力。

　　报告的主要内容如下：

　　航美传媒第一季度营收处于公司此前预期区间的下限，略低于华尔街分析师平均预期——航美传媒第一季度营收为4880万美元，略低于华尔街分析师平均预期的4900万美元，也低于我们此前预期，主要由于来自新建立的加油站业务网络的营收低于预期。按照美国通用会计准则，航美传媒第一季度每股亏损为0.10美元，略好于分析师平均预期的0.11美元，主要由于航美传媒对此前所持投资的公允价值进行了重新评估，并将其上调了91.9万美元。

　　航美传媒对第二季度和2010财年的业绩预期均超出分析师预期，主要由于广告前景良好——航美传媒预计，第二季度总营收为5500万美元到5700万美元，比去年同期增长49.4%到54.9%，超出分析师平均预期的5430万美元；2010财年总营收为2.30亿美元到2.50亿美元，比2009财年增长50.8%到63.9%，主要由于广告前景有所改善，这一预期的中值为2.400亿美元，略高于分析师平均预期的2.350亿美元(同比增长57.3%)。

　　中国经济的强势回弹已经带动广告行业强劲增长。我们认为， 航美传媒将继续在3个方面受益：1)广告主数量增加。截至第一季度末为止，航美传媒的广告主数量为843家，高于截至去年第四季度末的734家；2)来自于品牌广告主的预算增加；3)航美传媒的广告费率变化不大，尤其是在世博会、世界杯和亚运会等重大事件期间。

　　但是，即使已对加油站业务战略作出改动，航美传媒的盈利能力仍可质疑——虽然航美传媒预计，该公司将在第三季度以前实现收支平衡，但我们认为，该公司可能需要对其加油站业务战略作出更多改动。

　　基于2010财年0.24美元的每股收益(不按照美国通用会计准则)新颖预期和27.5倍的市盈倍数，我们将航美传媒股票的目标价定为6.00美元，并维持其“持有”评级不变。我们相信，航美传媒的当前股价能反映其公允价值。