A股市场专题策略：并购重组每日简报

　　一、产业资本在市场估值底部区域的增持

　　5月的前两个交易周，产业资本在二级市场增持A股公司股份的公告比较多，包括贵州茅台(600519,股吧)、飞乐音响(600651,股吧)、建发股份(600153,股吧)、中金岭南(000060,股吧)、海信电器(600060,股吧)、青岛海尔(600690,股吧)等。产业资本增持A股公司的股份，途径基本包括两类：第一类，通过二级市场直接增持，我们认为这类增持更多的作用是稳定股价，增持的股份并不多；第二类，通过非公开发行股份购买资产的形式实现增持，以溢价的资产购买巨量股份，锁定增持价格，是真正意义的增持。第二类增持自2009年以来一直比较常见，但都仅限于低价增持，15元以下的案例占绝大多数，增持股东比较看好市场后续的趋势。第一类增持断断续续，最高峰出现在2009年9月份之后，最近随着市场的下跌，增持案例逐渐增多，但是现在仅是个案，并无明显趋势。

　　我们在2008年11月11日发过一篇报告，《A股市场的底部路线图：解禁、减持、延期减持、增持、回购和并购重组》，在市场估值水平处于历史底部区域的时候，产业资产的二级市场操作是研判后期市场趋势的很实效的参考指标。我们期待着产业资产的大量增持案例与市场底部再次叠合在一起。

　　以整体法，上年财报计算的沪深300指数成分历史PE比较看，15倍以下为大底部区域，中长线看具备较好的安全边际和投资价值。

　　二、影响并购重组的重要资讯点评

　　2.1、SAP宣布58亿美元收购Sybase

　　近期，SAP宣布将以58亿美元现金收购商业软件开发商Sybase，这一消息刺激Sybase股价上涨35%。Sybase的主要产品为数据库软件，包括针对金融机构的数据分析程序。SAP还将获得Sybase的新技术，例如向移动设备提供数据库接入服务，SAP的核心业务是企业员工管理和客户关系软件。

　　由于在数据库市场面临甲骨文、IBM和微软的竞争压力，Sybase近期开始向企业数据库领域之外寻求突破，并开始进军移动市场。2009年，Sybase与SAP围绕移动技术结为合作伙伴关系。

　　2.2、Visa收购CyberSource加速电子商务发展

　　近期，Visa和CyberSource公司联合宣布，双方已就Visa收购Cyber-Source达成了最终协议。Visa将以每股26美元或总计约20亿美元的现金价格收购Cy-berSource公司。CyberSource是当前领先的为网上商户提供电子支付、风险管理和支付安全解决方案的提供商，目前为29.5万多家的网络商户提供服务，其客户包括英国航(601111,股吧)空、HomeDepot、Face-book、Google和许多小型企业。

　　Visa与CyberSource的合并有望实现强强联合，将使特约商户和金融机构从中获益。借助电子商务全球的增长，Visa和CyberSource将能够帮助商户增加收入，同时大型限度地减少欺诈损失，使他们能快速、高效地连接包括Visa在内的多个支付网络。对于作为收单银行等金融机构，Visa将通过介绍网络商户的新增业务，为其带来增值。

　　2.3、高盛将收购泰康人寿10亿美元股份

　　近期，高盛收购安盛所持泰康人寿(601628,股吧)10亿美元股份的交易即将达成，这将使高盛在中国的保险业占据一席之地。泰康人寿10亿美元股份目前由法国保险公司安盛所持，该交易将令安盛剥离一项非核心资产，同时使高盛在中国不断增长的保险业占据一席之地。

　　2.4、中国重工启动重大资产重组

　　中国重工(601989,股吧)发布公告称，公司将进行重大资产重组。公司接获中国船舶(600150,股吧)重工集团公司《关于拟向上市公司注入船舶及装备等业务资产的通知》，本次重大资产重组涉及对从事核心军品业务的企业进行军民分线事项，该事项需相关部门批准，争取复牌时间为2010年6月5日。

　　三、A股公司的并购重组方案点评

　　近期非公开发行股份购买资产的重大资产重组的公司公告比较少，表明产业资产对于通过上述方式增持上市公司股权的意愿并不强烈。在市场连续暴跌的背景下，可操作的市场机会也均为短线机会；14日晚间发布公告的上海建工(600170,股吧)短线存在较强的反弹机会。

　　3.1、上海建工(600170)：公司重大资产重组获得证监会核准

　　13日晚间，上海建工发布公告，其重大资产重组事宜获得证监会核准，同时核准豁免上海建工(集团)总公司因以资产认购上海建工本次发行股份而需履行的要约收购义务。

　　2009年7月，上海建工发布公告，拟向上海建工集团非公开发行股份购买资产：购买的目标资产为建工集团拥有的安装公司100%的股权、基础公司100%的股权、机施公司100%的股权、材料公司66.67%的股权、构件公司100%的股权、园林集团100%的股权、建工桥隧60%的股权、建工房产100%的股权、华建厂100%的股权、新开元碎石35%的股权、新开元航运10%的股权、上海中心大厦4%的股权以及九处土地房屋资产。本次拟购买资产的评估价值合计为468649.78 万元，股票发行价格为14.52元/股，发行数量为322761557股。

　　业绩方面，2008年标的资产实现的净利润为43325万元，较2007年增长了2383万元，增幅为5.82%。盈利预测报告显示，标的资产2009年、2010净利润预测分别较2008年增长6.98%和14.71%。

　　交易完成后，公司将转变为集土建施工、专业施工和房地产开发为一体的综合性工程承包商。

　　3.2、广安爱众(600979,股吧)(600979)：拟以19135.10 万元收购云南红石岩水电开发有限公司72.09%股权13日晚间，广安爱众发布公告，拟收购毛大勋等10名自然人股东所持云南红石岩水电开发有限公司72.09%的股权，股权收购总价合计人民币19,135.10万元，该交易将进一步扩大公司经营规模，壮大公司水电主营业务。本次股权收购尚须获得公司股东大会的批准。

　　红石岩公司成立于2003年6月4日，注册资本1.2亿元。红石岩公司的主要资产为装机容量80MW的洪石岩水力发电厂。2008年和2009年的利润分别为-1731.71万元和-2730.12万元，采用资产基础法红石岩公司股东全部权益市场价值为26493.51万元，净资产26493.51万元，溢价147.49%。

　　四、并购重组的投资组合

　　最近两个交易日的盘面特征看，前期的强势股出现补跌，前期的超跌股出现反弹，而基本面的信息也逐渐回暖，市场具备反弹的可能性。我们认为一旦市场出现反弹，具备确定性并购重组主题的股票一定会受到投资人的亲睐，有比较好的股价表现。

　　前期跌幅较大的短线关注，首旅股份(600258,股吧)、航天科技(000901,股吧)、ST金瑞、风华高科(000636,股吧)、*ST豫能、穗恒运A、*ST烽火、ST湖科、*ST国发、ST国中、神马股份(600810,股吧)、ST零七、ST黄海、襄阳轴承(000678,股吧)；

　　前期抗跌的中线关注，飞乐音响(二次提案预期)、深天马A。