医药制造业已进入补库存阶段

    长江证券分析师段炼炼发布报告，对2009年1-5月医药制造业经济数据进行了分析。

    分析师表示，从行业存货（产成品）增速来看，2008年中期以后存货增速出现明显增长，远超过销售收入增速，到2009年2月回落，5月有所反弹，符合历史经验规律。分析师判断，5月医药制造业去库存过程已经完成，企业进入补库存阶段。从工业增加值指标来看，5月数据出现明显反弹，表明行业开工率出现回暖，也印证了行业去库存基本结束的观点。

    2009年1-5月医药制造行业收入和利润增速仍然继续下降，行业毛利率和期间费用率水平环比同时下降，但后者下降程度快于前者，导致行业利润率明显反弹。分析师认为，在行业需求回暖的同时，主要由于价格下降导致行业销售收入增速仍在下滑。

    分子行业情况来看，化学原料药行业销售收入和利润增速见底回升，存货增速明显回升，行业利润率明显反弹，亏损面迅速下降，行业需求已经回暖，略快于预期；化学制剂、生物制品、医疗器械行业销售收入和利润增速明显回升，库存增速明显下降，去库存阶段基本完成；化学制剂行业由于费用率控制良好，虽然毛利率有所下滑，但利润增速明显回升；生物制品和医疗器械行业由于毛利率下降程度高于费用率，导致利润增速仍然有所下滑；中成药行业销售收入增速继续下滑，毛利率环比有所提升，费用率下滑，行业利润增速明显回升；中药饮片行业销售收入增速虽然有所下降，但仍然处于高位，毛利率环比有所提升，行业生产销售形势较好。

    综上所述，分析师指出，医药制造业已经进入补库存阶段，需求回暖，下半年基本面将环比好转。

    利润增速率先反弹的企业包括两类：一是产品具有定价权或推出新产品能力强，能保持毛利率稳定，销售能力强、需求稳定的企业，这类企业的产品一般处于快速增长的领域，具有较强的竞争优势，企业推出新产品的能力强，建议逢低吸纳恒瑞医药、华东医药、双鹭药业；二是产品需求和价格双双回升的公司，如大宗原料药中的VE，建议关注浙江医药、新和成和西南合成。

    医药制造业销售收入、应收账款和存货增速