银河证券:伊利股份 新产业政策利于发展 推荐

    银河证券:伊利股份 新产业政策利于发展 推荐

    1．事件

    工信部、发改委联合发布《乳制品工业产业政策（2009年修订）》。

    2．我们的分析与判断

    七大关注点利好行业长期发展。此政策乃是根据《乳品质量安全监督管理条例》、《中华人民共和国食品安全法》及相关法律法规规定，结合乳制品工业发展的实际情况，两个部门会同有关部门对原《乳制品工业产业政策》、《乳制品加工行业准入条件》进行了整合修订。我们建议投资者关注如下有利于行业长期发展七个关注点：

    1.积极发展高品质、市场需求量大的乳制品，以满足高端市场的需求。如脱脂乳粉、乳清粉的生产；

    2.鼓励国内企业通过资产重组、兼并收购、强强联合等方式，加快集团化、集约化进程，整合加工资源，提升产业水平；

    3.支持具备条件的乳制品企业通过公开发行股票和发行企业债券等方式筹集资金；

    4.东北、内蒙古产业区是全国重要的奶源基地和主要的乳制品工业基地，重点发展乳粉、干酪、奶油、超高温灭菌乳等，根据市场需要适当发展巴氏杀菌乳、酸乳等产品；大城市周边产业区，包括北京、天津、上海和重庆4个直辖市，鼓励新型乳制品的开发，主要发展巴氏杀菌乳、酸乳等低温产品，适当发展干酪、奶油、功能性乳制品。原则上不再布局新的加工项目；

    5.鼓励乳制品加工企业通过订单收购、建立风险基金、返还利润、参股入股等多种形式，与奶农结成稳定的产销关系和紧密的利益联结机制；

    6.坚持股权多元化，防止恶意并购，避免行业垄断；加快整合现有乳制品生产企业，培育具有先进水平、跨地区、具有国际竞争力的大型乳制品企业集团；

    7.加大国家学生饮用奶计划推广力度，完善学生饮用奶定点生产企业扶持政策，研究对贫困家庭学生进行学生奶实物补贴等措施，扩大学生饮用奶覆盖范围。

    我们认为第一点直接利好公司，其他各点也在不同程度上对长期发展提供了有利条件。

    未来市场表现取决于催化剂出现时点。公司市场表现催化剂分为2个方面，一是行业层面；二是公司层面。如果行业－增值税减免50％获得通过、国家收储奶粉计划具体分配额度公布，甚至竞争对手出现符合前述七点特殊情况等；

    公司－高管股权激励行权等催化剂出现，那么公司市场表现有望出现良好趋势，建议投资者密切关注。

    3．投资建议

    我们测算2009、2010和2011年EPS分别为0.68、0.83和1.08元，维持年初以来的“推荐”评级，合理价位20元。