强麦弱势震荡仍将延续

    8月份以来，在国际性流动性过剩、通货膨胀预期作用下，国际原油、基本金属等商品价格持续走高，带动了以豆类、白糖为首的农产品价格强劲反弹，国内豆类、油脂期货也随之上涨，短时间出现了井喷式的火爆行情。同作为粮油食品类的强麦在此感染下也暂时扭转了先前的下跌走势，出现了放量上攻的反弹行情。但显然供应充裕、需求低迷的基本面并不支持强麦上涨，短短的上冲后期价再度回落，成交量继续低迷，持仓量持续减少，预示着出强麦后市弱市震荡的行情难以改变。

    虽然强麦的产需量只是小麦中很小的一部分，但小麦的总体走势仍然会决定强麦的涨跌方向。而目前国内的小麦现货市场死水微澜，在相对庞大的产量压力和无可比拟的政府托市力量作用下，加之目前正处于传统的消费淡季，小麦现货窄幅震荡长时间维持在1850±30的狭小区间内波动。呈现出标准的上下两难的稳定局面。而且在政府最低价小麦收购活动结束前，现货市场这种震荡格局难以改变。

    一、小麦最低价收购政策对小麦价格的提振作用已经发挥殆尽。由于政府在今年继续提高小麦最低收购价水平，加之部分收储企业为实现多收储的目的，纷纷贴补部分收储费用提价收储，导致新麦收购价格自开秤后高开高走，很快达到近几年来高点。据统计，与开秤价相比，山东地区新麦收购累计涨幅达到80-100元/吨，河北地区新麦收购价格累计涨幅达到60-80元/吨。目前河南、山东、河北等大部分小麦主产区新麦二等白麦收购价格达到1860元/吨以上，大大高于上年同期的1660元/吨的水平，也高于今年政府规定一级白麦的0.91元/斤的水平。但过多贴补收储费用收购，一方面使收储企业面临着较大的风险，一旦储存时间小于预期，收储企业可能面临亏损；另一方面提价收储也违反政府相关政策，部分地区由于小麦价格已经高于收储价格，而被政府限价收购甚至暂停收购，收储企业盲目继续抬价收购的行为不会延续。托市收购拉动小麦价格上涨的动力消失。部分地区的小麦价格甚至由于收储企业的限价收购而出现20 -30元/吨的小幅低走。

    二、政府托市收购以外的主体收购意愿也在下降，对新麦的价格提振力量在减弱。一方面目前大部分地区储备轮换收购已经结束，开始逐渐退出新麦收购市场。另一方面贸易商面对不断上涨的小麦价格也开始产生恐高情绪，毕竟他们收购小麦的目的是持货待涨，而一味地盲目追高，高位套牢的风险同样存在。在小麦价格位于近几年来高点后，进一步追涨的意愿急剧下降。而用粮的面粉加工企业同样面临着风险问题，面粉销售不畅，价格稳定，高昂的小麦价格在不断吞噬着小麦加工利润，面粉企业大多保本微利经营，追价抢购的能力几乎没有。

    三、政府的最低价小麦收购数量庞大，成为稳定小麦市场最有力的力量。从限制小麦急剧高走的角度看，政府目前依旧掌握着大量的陈麦，即便目前仍处于小麦收购期，但政府仍以每周150万吨的拍卖量投放给市场，满足市场需求，但由于需求的低迷，每周成交量不足2成。目前政府掌握的陈麦数量估计还有将近2000万吨。而新麦最低价收购数量继续增加。据统计，截止到7月31日，2009年最低收购价小麦累计收购3536万吨，较去年同期增加169万吨。相比往年，今年的收购数量分布比较均匀、更为合理。产粮和收购大省河南目前收购1897万吨，比上年减少209万吨，安徽513万吨，减少63万吨；而用粮大省山东和河北都有大幅度增加，其中山东413万吨，同比增加259万吨，河北268万吨，同比增加143万吨。收购数量分布的均衡性，为满足山东、河北的需求提供了充足的物质保证，可能会改变往年“涨看山东”的局面。而从限制小麦价格下滑的角度看，政府的托市收购显然成了小麦价格自2006年一路上扬最主要的力量。 而明年的小麦托市收购会继续进行。前不久温家宝总理在东北地区考察时向当地农民表示，今年的玉米收购价格可能再度调高，从而我们认为，明年的小麦收购至少会维持在今年水平。

    四、需求的不振和农民的惜售使小麦涨跌两难。政府的最低价收购、中央和地方的储备轮换、贸易商和面粉厂的储货待涨基本上都可以认为小麦的“表观消费量”，使得小麦收购市场形成了购销两旺、价格上涨的虚假繁荣局面。但实际上终端需求却是一如既往的低迷。长期原因是人们膳食结构改变，对小麦原粮的消费比例下降，中期原因是金融危机影响波及国内，使得农民工外出打工数量下降，面粉商品消费需求下降；短期原因是天气炎热，大中专学校放假，面粉处于传统的消费淡季。消费的低迷一方面可以从小麦拍卖较低的成交率上可以看出来，最近几个月小麦成交率在30%以下。另一方面可以从面粉厂较低的开工率和不振的面粉价格上可以看出来。

    而农民对小麦也有一定的惜售心理，虽然今年小麦最低收购价和实际收购都比上年大幅度提高10%以上，但由于今年出现干旱，浇地灌溉增加了生产成本，而外出务工机会减少，农民将更多收入的希望寄托在小麦卖个高价上，并且鉴于往年在后期小麦价格出现上涨的经验，今年更乐于屯麦待涨，而没有进入市场大量抛售，从而削弱了丰产对价格的冲击力度。

    即便小麦现货市场上风平浪静，但强麦期货上前几天却风起云涌、大涨大跌。这主要是受周边市场的影响，其中豆类和油脂等农产品急剧上涨显然功不可没。宏观经济走好、通货膨胀预期增加、流动性过剩等因素特别是周边相关农产品的持续走强的确可以引领强麦持续上涨，比如在2007年低小麦期现货价格就曾因此大幅度走高。但目前看通货膨胀发生的概率不大，周边农产品持续走强的动力也不足，经历了短暂反弹的强麦想借助外力的引领走强的可能性不大。因而，强麦期货仍将维持目前的弱市震荡格局。