业绩超预期 医药股估值处历史中低位

    ●上半年两市医药股共实现销售收入1055亿元，同比增长4.67％，实现净利润83亿元，同比增长16.29％，高出市场整体增长率近30％，预计全年利润增长在20％以上

    ●目前医药股市盈率在35倍左右，相对于市场估值溢价率的1.5倍左右，基本处历史估值的中低位，估值溢价率有提升空间

    ●当前医药股显示出极强防御性，可关注三类品种：1、业绩超预期。关注马应龙、天士力等；2、中成药概念。关注云南白药、康恩贝等；3、甲流疫情概念。关注华兰生物、海正药业等

    8月份以来，市场明显由强转弱，但医药股却在国家基本药物制度等相关政策的推动下逆势走强，随着医药股估值水平的提升，其估值溢价水平稍高于A股市场，对此市场出现了一定程度的分歧。对此，我们认为，由于其未来成长性突出，且比较明确，中长期机遇依然可期。

    上半年业绩出色

    全年行业预增二成以上

    由于金融危机导致全球经济衰退严重，我国经济也面临着周期性调整和结构性调整的双重压力，医药业运行环境趋于严峻，但随着医疗卫生体制改革的积极推进，该行业有望保持快速增长势头。政府提出未来三年投入8500亿元，推动医疗卫生体制的改革，这将给整个行业注入资金支持，为做大做实医疗卫生保障提供物质基础。

    今年上半年医药板块共实现销售收入1055亿元，同比增长4.67％，实现净利润83亿元，同比增长16.29％，高出市场整体增长率近30个百分点，预计全年利润增长在20％以上，其作为非周期性行业的代表，在经济下滑背景下，投资价值明显。

    今年上半年，整个医药股跑输大盘，导致估值偏低，而近期医药股的估值优势更成为其逆势走强的原因，券商机构纷纷大举建仓医药股，且甲流概念和国家基本用药目录的双重刺激成为医药股短期爆发的导火索。目前医药股的市盈率在35倍左右，相对于市场估值溢价率的1.5倍左右，基本处于历史估值的中低位，估值溢价率有提升空间。从半年报看，各个子行业和细分领域多数龙头企业业绩符合甚至超出预期，而这些公司的业绩增长主要来自产品销售收入的增长和营运效率的提升，显示行业内生性运营良好。

    中短期关注三类品种

    医药股自去年底开始出现强劲反弹，但由于板块的轮动性和估值压力，使整个板块上半年表现平平，不过，在当前震荡行情中，医药股显示出极强的防御性，操作上可关注三类品种。

    目前医药股整体走强的重要催化剂是业绩超预期，可重点关注马应龙、天士力等；其次关注中成药概念。由于《国家基本用药目录》已颁布，中成药受惠幅度明显，个股可关注云南白药、康恩贝等；最后，甲流疫情在今年秋冬季节出现第二波的可能性较大，疫苗概念和治疗预防概念股仍具备反复炒作的可能性，可关注华兰生物、海正药业等。