猪、蛋涨价牵动货币政策

    9月10日，国家统计局月度形势报告称，8月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨2.0%，涨幅比7月份扩大1.0个百分点；环比上涨0.9%，涨幅与7月份相同。受益于宽松的流动性，资产价格还在上扬。

    与之呼应的是，最近3个月，全国猪肉和鸡蛋的平均价格飞速上涨。来自农业部的数据显示，相比猪肉和鸡蛋平均价格的最低点，二者均上涨了约20%。

    对于我们的大部分读者来说，猪蛋的价格上涨可能对日常生活没什么影响。不过，其对宏观经济和政策形势的影响极大。货币政策一直是下半年的焦点，如何看，如何分析货币政策的动向，相信每个价值投资者心中都有一杆秤。

    目前，我国的货币政策还存有不小的非理性、非市场化成分。央行货币政策的目标既包括经济增长，又包括物价稳定，双重的目标往往让市场云里雾里。而相比美国，我国的货币政策更让投资者难以揣摩。

    不过，笔者认为，我国的货币政策还是有些基本的特点。一是一些重要的货币变量不是由市场决定的，比如利率。而长期利率等变量，对股市影响极大。

    二是货币政策的目标是实现经济增长、稳定物价，而货币政策决策、调整的基本出发点也源于这两个目标。但在不同的时点会有所侧重。侧重理由是什么？无外乎看哪个目标偏离更严重。

    这个逻辑与经验吻合，是经得住推敲的。既然这样，猪蛋价格上涨，虽然不是政策考虑的唯一出发点，但对货币政策的影响肯定比股市涨跌、房价涨跌要大。

    猪蛋价格的快速上涨，直接影响CPI（居民消费价格指数）的上涨。从发改委最近对价格的紧张程度看，CPI的涨势是不小的。

    经济学家张五常认为，只要是农产品推动的通胀，即便达到8%也不严重。因为主要物价上升的是农产品之价，对农民有好处，是好现象。不过在实际操作中，没有哪个政府愿意放任CPI到4%以上。

    如果CPI的上涨态势成为主要矛盾，货币政策的侧重可能也要有所反映。比如上调利率、控制流动性等。

    时间上，货币政策的调整不会很快来到，但这对股市的影响是负面的。过去的经验表明，食品价格和股市存在负相关的关系。不过市场是未来预期的提前反映，8月的大跌或许已经包含了部分这样的预期。