建材行业：水泥期待整合玻璃还看低碳

　　1. 2008年底以来，国家实施的一揽子刺激经济计划效果有所显现，依靠固定资产投资的拉动，宏观经济自2季度起企稳回升，3季度的7、8月更是加快复苏，逐渐走出低谷。得益于固定资产投资的快速增长，建材工业整体表现良好。国家统计局数据显示，2009年1-10月份非金属矿物制品业工业增加值同比增长13.6%,远高于9.4%的整体增速。

　　2. 2010年水泥行业投资策略：通过对2010年全国水泥需求增速和落后产能淘汰量的敏感性分析发现，当水泥需求增速超过8%,落后产能淘汰量超过1亿吨的时候，相比2009年，明年行业的供需关系有望进一步改善。

　　虽然 2010年水泥行业供求关系整体还算平衡，但区域间的不平衡发展，使得区域性的差异化很大；同时为解决未来产能过剩的问题，国家不断出台政策限制产能过度扩张，推动行业整合。因此我们认为2010年水泥行业存在着两大投资机会：1.由国家政策所推动的行业整合带来的投资机会；2. 寻求需求超预期区域带来的投资机会。

　　我们维持水泥行业中长期"推荐"的投资评级。我们认为2010年行业整体需求继续向好，在国家政策推动下，行业整合预期将日渐强烈。

　　在这种情景下，我们建议重点关注：海螺水泥、冀东水泥、亚泰集团以及塔牌集团；另外在国家对新疆地区经济大力扶持的进程中，青松建化将充分受益，十分值得关注。

　　3. 2010年玻璃行业投资策略：2009年国内玻璃行业的运营轨迹基本上是先抑后扬，并且由于短期内供给无法立即释放，我们认为短期内平板玻璃的价格还有继续上涨的空间；加上明年地产行业的进一步回暖，国内玻璃需求继续向好的趋势，给予玻璃行业"推荐"的投资评级。在各相关子行业中，我们更加看好具有节能环保效果的Low-E 工程玻璃以及新能源产业的超白光伏玻璃，它们将在即将到来的低碳经济社会中充分受益，建议重点关注：南玻A、金晶科技、中航三鑫、以及方兴科技等。