造纸业三季度盈利将实现跨越式增长

    兴业证券分析师雒雅梅发布“10月份造纸行业投资策略报告”认为，造纸行业三季度盈利将实现跨越式增长。分析师指出，根据最新调研信息，造纸行业重点公司当前单月净利润已大幅提升，预计三季度业绩约相当于前两个季度之和。这主要得益于“毛利率最高+销量最大”，即一方面，低位原料使用有效削减成本，同时纸价大幅上涨使毛利率大幅反弹至全年高点；另一方面，伴随开工率的稳步提升，销量亦已达到饱和。

    分析师预计四季度相关上市公司毛利率或有回落，但仍将高于一、二季度。一方面节日效应过后，纸价上涨动能减弱，而另一方面，在消耗完前期储备的低位原料之后，四季度原料成本将有所上升，两因素将使毛利率有所回落。但由于纸价相比前两个季度已出现大幅上涨，同时成本也将低于上半年的高位原料库存，因此分析师判断四季度毛利率虽有回落，但总体仍将高于一、二季度水平。

    分析师继续给予行业“推荐”评级，建议布局低位原料储备量大且具有一定估值优势的公司。当前纸价上涨加速，销量全面回升，在此情况下三季度业绩大幅反弹已是不争的事实。但分析师认为这是行业共性，个体间最大的差异性则来自于其成本的控制能力，在当前市场起伏较大的情况下则表现为对低成本原材料的储备力度，储备量越大，三季度业绩弹性也将越大。因此应布局低位原料储备量大且具有一定估值优势的公司。

    数据显示，行业重点公司PB相对沪深300的折价率指数近期虽有所回落，但仍处于历史平均水平40%之上，具有一定优势。而从PE看，如果剔除近期走势强劲、明显脱离行业和其他主流公司的岳阳纸业，山东4家重点公司PE的估值优势亦十分突出。

    分析师重点推荐太阳纸业和华泰股份。这两家公司三季度业绩弹性均较大。太阳纸业主要得益于涂布白纸、铜版纸等纸种优势以及低位原料的充足储备；而华泰股份除受益于低位废纸的储备，三季度新闻纸毛利率大幅反弹之外，化工业务也将成为年内一大惊喜。两家公司当前PE均处于较低水平。

    分析师最后强调，行业景气反复致使销量不能持续回升甚至再度下滑是造纸行业最主要的投资风险。