博汇纸业：毛利率水平快速回升

    前三季度实现营业收入22.34亿元，同比增长18.52%；实现净利润1.33亿元，同比下降48.31%；每股收益0.26元。

    点评：公司三季度业绩显著回升：第三季度实现营业收入7.94亿元，净利润6720万元，实现每股收益0.13元。

    纸价上涨提升毛利率水平。第三季度公司综合毛利率达到21.38%，与二季度的15.66%相比大幅提升了5.72个百分点，目前公司的毛利率水平与2008年上半年的水平相差无几。

    毛利率的提升主要得益于纸价的上涨。目前公司烟卡纸售价约7300元/吨，普通白卡纸售价6300元/吨，与一季度的低点相比涨幅在20%左右。由于三、四季度为传统的销售旺季，且宏观经济的复苏将带动纸品需求量的回升，因此预计纸价在未来仍然存在上涨空间。

    公司35万吨白卡纸项目进展顺利，目前正处于设备安装阶段，预计将于今年年底试车，2010年将逐步达产，充分享受行业的复苏。

    该项目实施完成后，公司白卡纸产能将实现翻倍，总产能也将由目前的80万吨提升至115万吨，成为公司未来的业绩增长点。

    预计公司2009年-2010年每股收益分别为0.42元、0.60元。