粮食和猪肉价格上升或构成未来通胀前奏

    东方证券10月22日发布投资报告，针对国家统计局今日公布前三季度宏观经济运行数据，认为通胀预期可能进一步加大。

    东方证券指出，9月当月CPI 翘尾因素变化为0，同比回升的动力全部来自新涨价因素，总体上食品类价格呈现“前高后低”的走势，这可能是由于节前食品充足供应的原因所致。而节后消费需求的回落，可能使得食品类价格涨幅有限，因而10 月CPI 转正的可能性降低，初步估计略低于0。未来3 个月，翘尾因素的减弱和季节性因素的回升使得CPI 将快速回升，这可能导致通胀预期进一步加大。

    9月PPI同比下降7.0%，比东方证券此前-6.8%的预期略低，也略低于市场的预期。但即使如此，PPI“V”形反弹的趋势仍然非常清晰，这与经济复苏的趋势也是一致的。从未来三个月看，一方面，翘尾因素将按照“-5，-2，0”的格局快速回升；另一方面，四季度国内将进入施工旺季，美国经济见底回升的趋势将更加明确，内外需的增长将推动钢铁、有色、化工和建材等产品价格回升，因此PPI将继续快速回升。东方证券维持PPI 在12 月开始转正的判断，初步估计10月PPI 在-5%左右。

    东方证券称，粮食和猪肉价格上升可能构成未来通胀的前奏。平均月环比假设推断下，明年上半年通胀压力较为明显，CPI 部分月份可能过3%，PPI 部分月份可能过5%；为确保经济走出泥潭，全球政策退出可能过迟将是国内发生通胀风险的重大因素。

    东方证券表示，受明年国内经济增速略低于潜在增速、严重通胀可能性低、全球政策退出可能较晚等三大因素影响，明年货币政策可能仍以适度宽松为名，但具体执行上可能趋于“稳健”。