天坛生物三季度业绩回顾:麻腮风系列疫苗报废致三季度亏损

    天坛生物三季度业绩回顾:麻腮风系列疫苗报废致三季度亏损

    麻腮风系列疫苗报废导致三季度业绩亏损:2009 年前三季度公司实现收入4.69 亿元,同比下降9%,实现净利润5984 万元,同比下降40%。三季度单季公司实现收入8687 万元,同比下降55%,实现净利润-1639 万元,同比下降138%。三季度收入大幅下降主要是血制品业务转移至成都蓉生,麻腮风系列疫苗多批次生产不合格导致三季度没有销售,亏损主要是麻腮风系列疫苗报废损失1536 万元。

    麻腮风系列疫苗9 月份恢复生产:麻腮风系列疫苗上半年多批次生产不合格,三季度没有销售,9 月份开始恢复生产。乙肝疫苗受益15 岁以下儿童补种,批签发数量同比提高28%;水痘疫苗批签发数量同比提高100%,但市场竞争加剧,收入同比持平;乙脑和无细胞百白破疫苗收入稳定;血制品业务转移至成都蓉生,三季度没有血制品业务收入,需收购成都蓉生完毕血制品业务才会重新纳入公司。

    甲流疫苗至年底产能600 万剂:公司目前已获得150 万剂甲流疫苗国家订单,预计后续将累计获得600 万剂订单,高于我们此前预计400 万人份。

    下调盈利预测:公司是我国主要的计划内疫苗企业供给者之一,成都蓉生投浆规模位居我国血制品行业前三,理应有不错的发展。但高价疫苗降价影响了公司净利润,公司国有体制阻碍了业绩释放,我们根据三季报情况下调公司2009-2011 年每股收益至0.29 元、0.40 元、0.43 元(原来的预测为0.51 元、0.47 元、0.54,考虑了2009 全年并表成都蓉生和2010 年完成增发总股本扩大),其中2009 年业绩下调幅度较大主要是血制品设备和麻腮风系列疫苗报废影响了业绩。但是我们仍然看好天坛生物生物制药航母地位,国药集团介入会加快六大生物制品研究所整合,天坛生物作为中国生物整体,市值有1 倍以上提升空间(考虑未来的融资收购和摊薄),我们维持增持评级。