双汇发展:业绩增长符合预期

    双汇发展:业绩增长符合预期

    第三季度公司收入和净利润分别同比增长13.85%和28.97%,三季度收入增速较二季度的8.61%出现了较大幅度的增长。我们认为第三季度收入增速回升,一方面是销量的增长,另外一方面是因为猪肉价格在6 月中旬开始触底回升。

    公司第三季度毛利率为9.88%,同比下降了0.18 个百分点。我们认为这一方面与三季度猪肉价格上涨有关,09 年9 月,全国仔猪、活猪、猪肉的价格分别为18.81、11.90 和18.95 元/公斤,与08 年9 月同期的28.55、13.86、22.59 元/公斤相比,尤其是活猪价格相差不大;另一方面,我们认为可能与产品结构有关,冷鲜肉占比提高,低温肉同比有所下降。国庆长假过后,猪肉价格略有回落,我们认为下跌空间不大,元旦、春节等假日消费仍将刺激猪肉价格回升。

    第三季度公司营业利润增速高于营业收入的增速一方面是报告期内公司财务费用为-1815 万元,同比下降了1634 万元,另一方面是参股子公司净利润增加使得公司投资收益同比增长了74.67%。净利润增速低于营业利润增速原因的主要原因是报告期内公司实际所得税税率为21.54%,同比增长了1.71 个百分点。

    估值讨论。明年7 月公司限售股可以流通后,整体上市或将被重新提起,改善治理结构将会再度成为焦点。预计公司09、10 年的EPS 分别为1.45 元、1.81 元,以公司目前在行业中的龙头地位,我们维持“推荐”的投资评级。