金枫酒业：签约世博会或提振黄酒业绩

    金枫酒业（600616）发布的三季报显示，公司7-9月实现营业收入16573.35万元，归属母公司股东净利润2542.18万元；1-9月公司实现营业收入63957.44万元，归属母公司股东净利润10690.69万元，同比增长86.12%。

    国家总体酿酒政策是鼓励发展和扶持“优质、低度、多品种、低消耗”酒种，黄酒在工艺上属于发酵酒，具有低酒度、低耗粮、高营养特点，已成为国家重点扶持酒种，目前国家对黄酒采用240元/吨的从量消费税，就说明了这一倾向。

    10月22日上海世博会事务协调局与公司签署协议，公司成为上海世博会黄酒行业项目赞助商。我们预计上海世博会将吸引约7000万人次全球游客观众，随着官方黄酒消费、国内客商对公司产品和品牌的了解和信任度提升，有望促使公司的销售实现大幅提升，尤其是公司所属的“石库门”与“和酒”两大名牌，都有可能较快借助世博会平台成为全国性甚至全球性品牌。

    不过，值得注意的是，公司第一、二和三季度的毛利率分别为59.07%、47.77%和44.53%，第二季度较第一季度下降19.14%，第三季度较第二季度下降6.78%，降幅有所收窄。据了解，主要原因可能是公司销售策略调整，原先销售公司第一高端品牌“石库门”的销售商可以销售公司第二高端品牌“和酒”；而“和酒”销量的上升同时对“石库门”构成替代，“和酒”的价格却不如“石库门”高，从而导致公司的毛利率下降。

    综合以上分析，公司的行业背景与区域政策、消费环境等正在改善，公司知名度、美誉度和品牌影响力则有望随着上海世博会的临近而与日俱增，产品销售和新增产能建设也有新的进展，我们将公司2010-2011年的收入增长率从此前预测的24%和11%左右调升至50%和30%左右，将归属母公司净利润增幅从33%和26%左右调升至65%和40%左右，预计2009-2011年每股收益为0.45元、0.75元和1.05元，当前价格对应的市盈率分别约为36.76倍、22倍和15.87倍。结合目前食品饮料酒类子行业平均30倍左右的PE水平和公司的突出成长性来看，以30-35倍的PE测算，公司2010-2011年的预测股价区间为22.52元至36.88元，按照东兴证券研究所的评级标准，给予公司“强烈推荐”的评级。