期市关注：豆粕主力合约开始换月

    期货交易当中，每当主力合约换月往往隐含着不少的获利机会。上周豆粕主力合约正好开始换月，主力合约从1005合约向1009合约转移，通过分析我们来寻找其中的获利机会。

    首先，这个获利机会的根源来源于豆粕期现货倒挂（现货价格高于期货价格），远近合约倒挂（近期合约价格高于远期合约价格）。按11月12日价格统计，豆粕现货价格3400～3600元/吨，期货1005合约价格2911元/吨，期货1009合约价格2814元/吨。目前的豆粕市场是一个反向市场，而不是正常情况下期货价格高于现货价格，远期合约价格高于近期合约价格的正向市场。

    其次，期现货价格有一个规律，即随着交割月份的临近期货价格和现货价格将逐渐趋于一致。也就是说随着交割月份的临近，可能是期货价格向现货价格靠拢，或者是现货价格向期货价格靠拢，也可能是两者相互靠拢。根据大豆压榨成本，以目前国产大豆3700元/吨计算（大豆由于种植成本的上升以及国储收购价的抬高也很难再低于3700元/吨），油厂想要盈利，豆粕现货价格不可能低于3400元/吨。因此，我们得出豆粕期货价格将向现货价格靠拢的结论。

    最后，我们来分析为何豆粕会成为一个反向市场。我个人认为可以分内因和外因两个原因。内因是近期供给紧张，远期供给宽松。2008/09年度，由于南美遭遇严重旱灾，大豆严重减产，近期供给紧张；而2009/10年度，美豆产量创纪录，南美大豆也大幅增产，远期供给宽松。外因是中粮系大肆做空。我们可以通过大商所持仓报告看到，在豆粕期货上中粮系的空单往往多达30万手，占总空单近4成。对豆粕期货尤其是远期合约价格形成压制。而一旦开始换月，主力合约向远期合约转移，中粮系原本在1005合约上的大量空单也将向1009合约移动，则会形成近强远弱格局。即1005合约随着中粮系的空单平仓而逐渐走强，而1009合约继续受到中粮系空单的增加压制。

    综合上述三点，我们认为目前的主力合约换月期正是做多豆粕1005合约的好机会。