国泰君安对晨鸣纸业进行行情分析

    国泰君安对于晨鸣纸业分析观点：

    从销售情况来看，目前延续了三季度的态势，大多数纸种产销已趋于正常，或者说四季度及10年各季的盈利增长将主要依赖新产能的投放。目前销售情况比较好或者说维持较好状态的主要有铜版纸、白卡纸和轻涂纸，维持平稳的有文化纸，包括双胶纸和书写纸等，新闻纸和箱板纸还不太理想，未来仍有较大的改善空间。

    当前产品价格：铜板、白卡差不多，低档产品7000元/吨附近，高端产品7800元/吨左右；文化纸中，高档双胶纸可达6000元/吨左右，一般书写纸5200元/吨左右；新闻纸4200元-4300元/吨，箱板纸平均3200元-3300元/吨。近几个月来涂布纸提价较多，部分档次较高的产品甚至在11月份初价格还在上调。

    上半年低价购入的木浆已耗完，公司木浆生产线已全部启动且产能发挥充分。公司本部有近90万吨的纸浆生产能力，其中化学浆15万吨，杨木化机浆7万吨(用于铜版纸生产)，机械浆18万吨(用于白卡纸的生产)，另有50万吨的废纸脱墨浆(用于文化纸和新闻纸生产)。可满足近70%的用浆需要。

    公司是行业的代表性公司。2010年公司基本无新增产能的投放，业绩增长与否主要依赖行业的复苏程度。我们认为公司的铜版纸受美国“双反”和产能较大释放可能受到一定的冲击，白卡纸、文化纸维持稳定，箱板纸、新闻纸有提升盈利能力的可能。总体来看，2010年公司将维持今年三季度和四季度的状况。

    新项目进展。湛江项目预计于2011年中期70万吨浆和45万吨文化相继投产，寿光本埠80万吨高档低定量铜版纸和60万吨高档涂布白牛卡纸项目也预计在2011年中期投产。

    预测公司09年、10年、11年净利润分别为8.50亿元、12.3亿元、15.0亿元，EPS全面摊薄分别为0.41元、0.60元、0.73元。我们继续维持谨慎增持的评级，目标价9元。