印度烟草公司2009财年烟草利润率独占鳌头

    在股票估值（市盈率大约为30倍，为254卢比）似乎已经超过了中期增长预期时，投资者可以考虑印度烟草公司股票的账面利润。尝试业务的利润低于核心的烟草业务，烟草相对适中的增长速率是推荐此股票的主要原因。

    卷烟

    印度烟草公司拥有近70%的国内卷烟市场份额，这部分为公司截止到2009年3月的4年的收益贡献了65%，以及85%的利润。由于较强的定价能力转嫁了消费税的增长，营业利润率平均为健康的25%，远远高于竞争对手如戈弗雷·菲利普斯的水平。厂内纸箱、过滤嘴和纸张的产量，以及高效的原叶采购，都使印度烟草公司成为一个高度集成的公司。

    尽管消费税制度所带来的影响尚不清楚，但是税收的进一步提高似乎是不可能的，因为现行的税率已经很高了。尽管印度烟草公司仍主导着卷烟业务，但是挑战仍在。

    按照现行的税收结构，相对于走私或者未获许可的低价过滤嘴卷烟和灰色市场，合法产品处于不利地位。这限制了升级的潜力，因为很少有消费者能够从比迪烟和嚼烟跳到过滤嘴上，情况朝着相反的趋势发展。这是卷烟仅占印度烟草消费14%的原因之一。

    通过公共场所吸烟禁令和图片形象，政府努力提高健康意识，但是至今对烟草产品还没有很大的影响。然而，走向健康的更宽泛的消费趋势是卷烟长期增长的负面因素。

    所有人都说，印度烟草公司仍是卷烟业务的市场领导者，销量以高个位数的速度增长。印度烟草公司在消费者中的“精神占有率”，更不用说需要多年复制的配送系统，是很难被诸如菲莫和戈弗雷·菲利普斯这样的竞争对手所压制的。在中期，该业务有可能仍然是主要的摇钱树，继续为其他业务的开展提供资金。

    非卷烟快速消费品

    为了使其营业收入和利润多元化，印度烟草公司尝试进入几种消费品，如服装、糖果、消费品行业、焙烤产品、小吃和文具产品。

    然而，新业务有很长一段萌芽期，建立市场份额需要在广告和经销方面的大投资。在截止2009年9月底的半年内，非卷烟快速消费品业务的销售额损失了12.7%，为160亿卢比。

    在过去几年中，在快速消费品业务中，印度烟草公司从诸如火柴、小吃和消费品产品进入高度竞争的肥皂和个人用品领域中。

    尽管印度烟草公司在烘焙产品或消费者产业方面凭借其确立的农产品供应链，具有竞争优势，但是肥皂或个人产品领域方面就不能这么说了，因为这些领域有更多的品牌、饱和程度高。在这个业务领域创建品牌声誉可能需要高投入，因为根基十分稳固的竞争者如HLL、Colgate Palmolive和P&G，他们的营业利润率在13%到16%。

    印度烟草公司的早期饼干品牌Sunfeast，以及零食品牌宾果，已经拥有11%到13%的市场份额。但是，在这里，原来的公司如Britannia、Parle和百事可乐的分部都热衷于采取行动来保卫自己的地盘。

    尽管印度烟草公司设法在这些战斗中赢得份额，但是这些业务可能继续需要高投资，而利润更低（9%~12%）。

    酒店

    利润率能与烟草相媲美的是酒店。印度烟草经营着4个品牌的100家酒店，在2009财政年度，业务收入将近110亿卢比，在截至2008-09的4个财政年度内，平均利润率为35%，与行业平均水平一致。在2008和2009财政年度内，由于商业环境恶化，加上恐怖分子的袭击，业务下滑幅度超过了20%。

    在这个领域，印度烟草公司专注于高端和商务旅行领域，确保强大的经济复苏迹象转化为中期更好的入住率。通过利用早期进入者的优势和知名品牌，该公司可能会很好地抓住预期需求的增长。

    纸张和包装

    在2009财政年度，这部分的收益超过了280亿卢比，内部销售占到了41%，在过去4年内，营业利润率平均大约为19%。不同产品的增长预期相似，在7和15%之间。

    农业

    农业部分，大米、大豆、咖啡、小麦、烟草和马铃薯，都用于贸易和国内消费。

    印度烟草公司的非常让人艳羡的电子集市，是农业业务的一部分，本质上是向农民提供信息，直接从他们那里收购产品，也是一种分配快速消费品以及其他服务的机制。现在，这部分的营业利润率随着商品价格波动而摇摆，可能仍然为较低的个位数。在2010财政年度的上半年，在几种农产品价格从2008财政年度下半年的低点大幅提高后，这部分的利润率提高到了14%。

    印度烟草公司的资产负债表所产生的年度现金流大约为320亿卢比，使公司在中期能进行可观的投资，涉足多元化业务。

    但即使结果有利，非卷烟业务方面有更高的市场份额和销量，有可能使印度烟草公司的净利润率较低，缺乏目前在烟草中所具有的优势。在中期，印度烟草公司将收缩阵地。