医药行业研究心得与轮动特点

    医药行业是可望长期战胜市场的行业，长期投资价值突出。健康是永恒主题，中国医药行业未来30年将保持快速增长，其后增长推动力是中国经济快速增长、人口老龄化、农村城镇化、医疗保障水平和意识提高以及未来5-10年中国会成为全球最大的研发外包和生产外包基地。虽然宏观经济运行具有周期性特点，但无论经济繁荣或萧条，居民健康需求是刚性的。因此，我们认为医药行业受宏观经济周期波动影响较小，中长期呈稳定的发展态势，我们预计未来30年中国医药是有望长期战胜市场的一个行业，长期投资价值突出。

    医药行业具有高成长、高回报的特点，需要找出其中能从小长大的公司。医药板块是产生牛股的摇篮，分享小企业快速成长收益是资本市场的永恒主题。我们认为庞大的健康产业只有少数企业能最大程度分享，我们要在好的行业里去挑选个性化企业，才能获得高于行业的增长收益。投资制药企业的重要指标要关注企业的产品梯队、营销能力和管理团队，而投资医药分销企业的则要关注企业的网络覆盖度、分销能力和管理能力。选股的核心是关注具持续成长能力的龙头或市场错误定价的企业。

    2006年之前医药板块个股特征明显，2007-2008年开始有板块表现机会。医药行业受政策影响很大，2003-2006年国家接连颁布药品降价、大力治理商业贿赂等调控措施，把医药行业带入了寒冬，行业低速增长，医药生物指数表现弱于大盘，但期间仍不乏马太效应的受益者，2006年前板块个股特征明显。随着整治效果逐渐体现、新医改暖风频吹，医药行业整体经营好转，2006-2007年医药生物指数获得良好表现，2007年更是大幅跑赢市场；2008年全球爆发百年一遇的金融危机，世界实体经济步入衰退轨道，我国医药行业受益于医改新政所带来的高景气，整体经营仍保持平稳发展的态势，A股指数遭遇重挫之际，医药生物在所有行业中跌幅最小，远远跑赢大盘。2007-2008年呈现板块总体上涨态势。

    向大企业集中是行业大势所趋，2010年开始医药板块市场表现又将呈现分化态势。2007年我国医药工业和医药流通业前十大企业市场份额仅12%、34%，市场集中度很低。我们预计行业走向集中是大势所趋，政策层面也会支持医药行业集中度提高，流通业整合先行，并带动医药工业整合。国企重组也是推动因素之一，例如国药控股布局全国网络，购并为主，新设为辅，打造医药流通业航母；上实上药系以上海医药为平台，整合旗下工商资产；中国生物集团以天坛生物为平台，打造以疫苗和血制品为核心的生物制药航母。2010年开始，医药板块市场表现或将呈现分化态势，大企业和细分行业龙头能够获得更多发展机会，从而获得更高增长。