医药股虎年猜想：高位加仓安全边际待寻

    “1月份医药板块整体上涨超过2%，跑赢大盘超过10个百分点，继续展现出在大盘弱市情况下避风港的角色，但是板块目前绝对估值和相对估值都已经处于历史的高位，缺乏安全边际。”东北证券在节前发出的一份医药行业研究报告中如是指出。

    在券商继续唱多医药的环境下，上述报告无疑给市场注入了一丝凉意。虎年医药股能否“虎”下去？对于这一问题，券商的观点正在产生分歧。

    安全边际在何处

    “A股市场是一个玩翘翘板的地方，溢价和估值就是衡量翘翘板高低的指标，大家都不过是在一堆‘脏衬衣’中选一件不那么‘脏’的而已。因此我们认为，去年下半年以来医药股的上涨已经充分反映了医药行业高景气度的预期，站在如此高位是否‘不胜寒’，就要看大家玩翘翘板的水平了。”继东北证券后，元大金控分析师姜广策也向《医药经济报》记者表达了类似的观点。

    姜广策认为，在我国比较“相对业绩”的机制下，大家比的就是谁跑得快。因此他建议对医药的配置应适当降低：“这件‘衬衣’也许该换了，况且当市场发现金融地产等看起来不是那么糟糕时，医药股就更尴尬了，跑路的发令枪迟早会响，大家应提高警惕，到下半年再战医药的‘江湖’。”

    姜广策所言的“高位”指的就是医药股当前的溢价水平。公开交易数据显示，自2009年10月底以来，医药板块指数相对上证综指的溢价就一直处于50%以上。日前溢价甚至一度高达71.3%，处于历史最高水平。

    不过，绝大多数的券商还是看好医药股。银河证券医药分析师李鹰鹏就认为，“医药行业及重点公司2010全年预期收益率为正的概率很高，在震荡市场中仍具有较大吸引力，因此维持‘推荐’评级。”

    那么，在溢价高企，新医改走向深水区，加息预期蔓延大盘的情况之下，医药股的安全边际是缺还是不缺？哪些将是影响虎年医药股走势的关键点？

    关键点一：医改深入实施能否催生机会股

    截至今年1月份，60%以上的医药类上市公司都公布了2009年的业绩预告或业绩快报。从整体看，医药类上市公司在2009年取得了辉煌的业绩，业绩增长在50%以上的公司接近40家。

    当然，上述业绩的取得与新医改不无关系，不过，随着新医改将改革的棋子走向公立医院，医药股2010年的业绩是否能保持2009年的辉煌，依旧是个待解之谜。

    作为今年医药行业首个政策事件，《关于公立医院改革试点的指导意见》日前正式获得国务院通过。一些券商认为，意见获得通过将有望长期利好医药股。看多者，以大同证券为例，认为改革试点期间全国医院药品市场有加速扩容的可能；改革推广之后医院将逐步摆脱对药品收入的依赖，对药价将逐渐不敏感，基本药物目录品种和国产廉价药都面临市场份额提升的机遇；此外，管理体制改革和集中招标采购对于具备终端网络、拥有较强配送能力和规模优势的大型医药商业企业有利。

    不过，东海证券等券商认为，试点的效果有可能逐步改变行业的游戏规则，进而对整个医药产业链产生深远重大的影响。因此，这将是一把引导医药工业格局变化的“双刃剑”。

    关键点二：加息预期下能否跑赢大盘？

    除了新医改因素，目前因通胀预期引发的加息预期，已经让大盘出现了持续大幅波动，那么这一因素是否也会成为影响虎年医药股的关键点？

    联合证券在研究2004年、2006年、2007年近3次加息后表示，从市场表现来看，首次加息后一般不会改变市场趋势。取均值看，加息后1周、1个月、3个月上证综指涨幅分别为2.99%、28.01%和53.87%，超额收益最高的行业分别为：金融、交通运输、有色；餐饮旅游、医药、机械设备；钢铁、地产。

    很明显，受益的主要集中在中游制造和下游，而医药也是其中的一份子。

    不过，联合证券同时也表示，前几次加息的宏观背景均是经济已经出现明显过热，而目前则是经济刚刚从国际金融危机中走出。因此，如果今年加息，更多的将是管理通胀预期，而非真正的加息周期开始。因此，该券商最终给出的投资主线是，关注出口好转和通胀回升，回避流动性敏感的行业。

    关键点三：复苏概念能否真正补涨

    那么，“出口好转”和“通胀回升”落地到医药板块究竟哪些股会受益，这些复苏概念的个股能否真正出现补涨行情？

    记者注意到，因“通胀回升”而提价的，已经在医药行业中不时出现。具体落到上市公司，近日东阿阿胶就发布了因原料涨价而对公司主打产品进行提价的公告。当然，提价是否真正能帮助提升业绩还有待观察，因为不同公司的不同产品，其目标消费者对价格的敏感程度也各不相同。

    至于“出口好转”方面，事实上，去年12月10～11日，在武汉召开中国维生素产业发展高层论坛就有专家表示，VC景气周期还将持续，VA和VE正告别廉价时代，VD3则在疯狂上涨。

    不过值得注意的是，近期出炉的医保商会年度进出口报告显示，在维护本国企业利益的考虑下，中国制造产品，特别是低端医药产品正遭受越来越多国家的限制。报告统计，2009年，我国医药保健品行业的贸易摩擦主要集中在国外对华反倾销调查，涉案金额达1.4亿美元。