现代制药：看点还在央企重组

    随着上海医药重组收官，国药重组与上海医药工业研究院（下称上海医工院）的整体上市亦日渐明朗，现代制药亦成为机构强力锁定的2010年医药行业整合重仓股。

    2月27日，现代制药公布的2009年度财务报告显示，报告期内，公司完成营业总收入11.64亿元，同比增长41.10%；利润总额12,590.11万元，同比增长38.74%；净利润8,905.23万元，同比增长49.87%；基本每股收益0.3095元。稳定的财务状况汇同市场对资产入注的预期，使其年报发布当日获得巨资拉升，成为多家机构推荐的精选“独门股”。

    提升研发能力，夯基础

    据现代制药证券事务代表称，2009年重点产品实现了高增长的突破，制剂销售收入达到4.54亿元，同比增长30.67%，且毛利率提升了2.9个百分点。其中，心血管制剂依那普利作为制剂产品的代表，年销售收入率先突破1亿元，成为继阿奇霉素以后公司第二个过亿的产品。预计随着依那普利和替米沙坦等心血管制剂推广力度的加大，未来制剂增速仍会进一步加快。

    2009年，现代制药还有计划性地加大了对新药层面的投入。公司进一步加强了与上海医工院及上海现代药物制剂工程研究中心有限公司的合作，受让了多个合成新工艺项目，合作成立了新的技术中心。新产品开发的规划和立项机制基本建立，全年有多个品种立项，产品筛选与立项规模为近年来公司之最，为今后若干年新产品上市打下了良好的基础。同时，公司获得了新药证书及生产批件2个、临床批文1个，并有多个产品待报生产或临床，且纵向课题各类项目共获资金支持700余万元；国家“十一五”专项的“上海现代制药药物集成创新技术平台”和“建立具有过程控制的新型药物制剂及工艺技术平台”两个平台项目进展顺利，已通过中期验收。

    此外，作为2010年重要工作之一的现代制药江苏海门新的原料药生产基地项目日前已经开锣，该项目总投资近12亿元，分两期建设，为公司成立以来最大的投资项目，其中一期投入约7.2亿元的资金，拟全部通过增发募集。目前再融资工作已正式启动，相关工作正在有序推进中。

    “2010年是现代制药在‘十二五’开局年实现战略步骤的关键节点年，公司对于原有基地的改造和重点产品的产能提升项目的前期工作也已基本就绪。”中金公司医药行业研究员认为，现代制药未来有两个重要拐点会极大促进公司快速发展，随上海医工院整合进国药体系及制剂研发中心注入上市公司，这两个预期如逐步实现将进一步增强公司的销售和研发能力。

    央企重组概念，基金守仓

    “现代制药背依医药研发国家队的上海医工院，不但有技术方面的独特优势，还一直存在大股东整体上市的预期，这也是公司股价的重要支撑理由之一。”东海证券行业研究员袁舰波表示，虽然目前现代制药的股价已基本反映其现在的经营状况，但由于大股东上海医工院强大的研发背景，以及其作为央企在当前央企重组的大浪潮中可能存在的重组机遇，作为上海医工院惟一的上市平台和主要工业实体，现代制药的未来发展非常值得关注。

    据悉，作为现代制药大股东的上海医工院，是隶属国资委央企惟一的医药科研院所，其院长周斌去年曾明确“以上市公司做强做大为基础，筹划整体上市”为年度5项工作重点之一，将启动整体上市前期筹划工作。

    2009年上海医工院将持股比例由38.145％增至41.62％已获国资委批准。未来战略规划则是充分利用上市公司融资平台，兼并若干资产良好、符合发展战略需要的中小型医药企业，加快公司规模适度扩张。而国务院国资委日前已原则同意医工院关于股份公司公开发行股票的方案，并同意医工院以不低于5000万元现金认购。

    《医药经济报》记者在采访中发现，机构分析师普遍认为，现代制药基本面最大的看点还是在于整体上市，而这也是基金守仓持股的主要原因。

    现代制药2009年年报披露的公司前十大流通股东中，华夏大盘基金坚守持股达631.22万股。去年三季度开始，华夏大盘精选新进650万股，华夏红利则大幅增仓775万股，成为第一大流通股东，前十大流通股东中有5家基金合计持有3442万股，比二季度增持1270万股，相对于有基金减仓，华夏系介入更为坚决。

    “这表现了基金对该股一直不离不弃。”中金公司行业研究员认为，现代制药去年业绩实现稳定增长，归属上市公司股东的净利润8905万元，同比增幅达到49.87%。而基本面的种种利好，显然使基金信心十足。

    年报显示，前十大流通股东中基金数量仍为6只，与去年三季度持平。其中持股最多的华夏红利、排名第二的广发小盘基金持股数量均纹丝未动。虽然华夏大盘稍有减持——从去年三季度的650万股减持至年末的631万股，但仍位列前十大流通股东第八位。原本不在前十大流通股东之列的另一只华夏系基金——华夏平稳增长则大举增持至667.97万股，一举成为第七大流通股东。

    “近一年多时间里，大盘发生多次剧烈振荡，而掌管华夏大盘的王亚伟向来善找重组股，其对现代制药一直守仓未动，令市场对该股保留不少想象空间。”有分析人士认为，从年报来看，各项指标都比去年同期有较大幅度的增长，而在公司业绩稳增、大股东资产注入预期明确的双重利好推动下，现代制药股价未来仍有较大上升空间。

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    决意突破原料药产能瓶颈

    自2004年IPO以来，现代制药的募投项目均集中于制剂领域，相对而言原料药业务则略显滞后。2009年，公司制剂业务的毛利是原料药的3.1倍之多。而随着制剂业务的迅猛发展，原料药业务对制剂业务的支持开始呈现不足，目前公司在浦东的原料药生产基地已面临产能瓶颈。

    为此，公司拟通过公开增发不超过8500万股A股，募集资金不超过7.2亿元，全部投资于公司在海门新建的原料药生产基地一期项目。一期项目主要包括抗HIV类、大环内酯类、心血管类、孕激素类共四大类产品的生产车间，计划在2011年6月建成。目前，公开增发方案已获国资委通过，2010年上半年顺利实施的可能性较大。

    公司在增发议案尚未通过之际设立了作为募投项目实施主体的子公司，如增发募集资金不足，则由公司通过银行贷款或其他融资方式自行解决；大股东承诺以不低于5000万元的现金认购增发的股票，均体现了公司及其大股东对募投项目的信心。

    主要风险因素：阿奇霉素等原料药价格下降；募投项目未能顺利实施；新产品研发的技术风险。