建材行业：淘汰落后产能力度正不断加大

　　我们的看法：

　　1、水泥行业的落后产能淘汰目标为2010年内淘汰5000万吨，2012年底之前淘汰3亿吨。工信部力争在5月份把淘汰落后产能的各项任务分解落实到各个省、区、市。今年内5000万吨的淘汰产能力度与07年和08年基本持平，我们认为实际淘汰量可能会超出预期。

　　2、企业差别电价预计会加大力度实施，对于淘汰类和限制类的水泥窑，将会严格实行0.20元和0.05元的差别电价标准。大量落后水泥窑将会由于成本的提升而自动退出市场。

　　3、目前落后产能比例较大的省份主要有河北、山东、广东、福建、湖南、四川和贵州等几个省份，产能淘汰对这几个省份的水泥供求关系趋于好转，对相关上市公司如冀东水泥、塔牌集团等形成利好影响。

　　3、会议中强调必须严格控制“两高”和产能过剩行业新上项目，严把项目审核管理关、项目审批程序关，水泥上市公司提交的增发配股和发行可转债的方案预计在证监会继续搁置，对华新水泥、塔牌集团、天山股份、青松建化等正等候再融资方案过会的公司会形成不利影响。

　　4、当前极为严厉的房地产调控将逐步会传导到水泥行业，下半年水泥行业需求将面临紧缩压力，我们对中短期水泥行业走势持谨慎态度，但仍看好新疆区域振兴和建材下乡带来的投资机会。

　　由于中央将对新疆实行倾斜性的扶持政策，基础设施投入投资力度很大，可带动新疆水泥年需求增长40%以上，新疆区域市场较为封闭，预计相关水泥公司将会形成较好的独立走势。今年下半年建材下乡的政策细则出台和实施将刺激农村建材消费需求，对农村市场占比较大的江西水泥、塔牌集团等水泥公司正面影响较为明显。我们推荐的水泥股依次为江西水泥、塔牌集团、冀东水泥、海螺水泥。并关注天山股份（未评级）。