航油提价难挡航空业复苏趋势

证券时报7月2日讯 国家发改委6月29日晚公布了提高航空煤油出厂价格的通知，根据近期国际市场油价变化情况，将国内航油出厂价由4020元每吨提高到5050元每吨，涨幅为25.6%，自2009年6月30日零时起执行。

虽然此次航油价格上涨幅度较大，会对航空公司的利润形成压力，但是我们认为，如果票价折扣能够在第三第四季度有所提高，那么将可以覆盖油价的上涨，延续航空业不断复苏的趋势。假设航空公司的平均票价销售折扣为7-8折，平均毛利率为5%-10%，按照2007年油价最高占成本40%的比例来估计，航油成本相当于票价体系中的2.5-3折。此次上调航油25%，也即是说票价中的航油成本部分增加了0.6-0.7折的水平。如果票价整体折扣能够上涨1折，那么将能够覆盖燃油成本的上涨，延续行业复苏的趋势。

根据我们最新周报跟踪的航线票价折扣来看，大部分航线的折扣近期都有较为明显的上涨，幅度较大的航线甚至已经上涨了2-3折。随着3季度航空旺季的来临，航空票价上涨1折是完全没有问题的。

对比最近十年航油和航空公司利润的关系后会发现，从2000-2008年，航油价格不断上涨，而航油在航空公司成本中的比例也是越来越大，但是航空公司的利润也在不断地增长。2009年开始航油价格下降，而航空公司利润也大幅下滑。再反观近30年的历史，发现同样的规律，成本和利润同向变动，似乎毫无例外。因此我们可以得出结论，航油和航空公司利润是正相关，航油不是航空公司利润的反向指标。

目前几大航空公司正在积极申请开征燃油附加费，我们认为如果重新开征，将会对燃油成本上升起到极大的抵消作用。如果平均征收额度达到50元，将能基本覆盖燃油成本的上升，使航空公司能够完全享受旺季带来的利润。

(本文来源：证券时报 )