“金融白皮书”也不是万能药

上月中旬，美国公布了联邦政府制定的“金融白皮书”。各界人士都认为这将会使得美国金融市场如今千疮百孔的残局大为改观。

但这一剂药方似乎也并非是万能的。

问题犹存

虽然金融白皮书相对以往的金融监管方案做了大幅调整，美国将把监管触角伸到金融市场各个角落，并将美联储打造成 “超级监管人”，以清除导致目前危机的各种“系统性风险”。但新的金融监管机制仍然存在些许缺陷。

一是新方案仍然对很多现实问题缺乏建议和对策，例如对于造成金融体系系统性风险的个人如何处理、繁冗官僚机构并不能防范类似的金融危机再次发生的问题。

纵观白皮书公布前，政府对于金融机构的救助举措，往往都是“大得不能倒”的金融巨无霸得到政府巨额“输血”，如AIG、花旗、美国银行、房利美和房地美等。原因在于这些企业一旦垮台，将会对整个美国经济造成重大打击。但救助也带来道德风险，最明显的就是前段时间让奥巴马政府尴尬不已的AIG“奖金门”。

其次，按照新的框架，负责监控系统风险的美联储监管范围将大大拓宽，覆盖所有可能对金融稳定造成威胁的企业，必要时进行救助，避免金融体系与经济体系链条大的波动性。这是从政府角度出发，避免经济大幅动荡，从企业来看，企业却在与政府互相博弈。由此带来的风险是双重的。第一，驱使企业扩张，而且可能盲目扩张，这会造成更大系统性风险；第二，企业已“大得不能倒”了，那么债权方反而会放心低息借贷，而这又会造成市场不公平竞争，并驱使企业进一步做大。

再者，美联储的权利过大，考虑到美联储过去的记录和它已经肩负的多重责任，如何保证这些新职能不会和美联储执行货币政策的基本责任发生冲突？而在“制定货币政策、监管银行、保护消费者”这些责任中，有时是会发生冲突的,在这么多责任中如何定夺也是美联储面临的棘手问题。更何况美联储其实是这次金融危机的始作俑者，长年的低利率政策引发了美国的房地产超大泡沫。

美联储的权利

此次公布的“金融白皮书”是美国1930年经济大萧条以来最大的金融改革计划。根据计划，美联储将被赋予权力来监管美国规模最大、最具系统关联性的“一类金融控股公司”，而这些可能对整个系统构成威胁的机构本身，也将因此在资本金和流动性、杠杆率等方面受到严格监管，严格控制风险，防止经济动荡。其次，美联储还首次肩负起对美国市场上对冲基金和私募基金实施监管的责任。要求对冲基金必须在政府处进行注册，大型对冲基金将要受到联邦政府的监管。最后，抵押贷款以及其他消费产品将被监管，有毒资产将受到全球透明性法规的监管。以上三点是改革的核心，也是改革的主要目的。

新金融监管方案一旦经国会通过，美联储将获得上述监管权力，其亦成为改革后美国金融监管体系中的系统风险监管者。

不过，此次改革计划在国会通过此项方案前，其未来仍存在变化的可能。

监管权力的放大，使得美联储在未来应提高监测风险的能力，使之完全匹配其将在银行监管和传统金融稳定领域面临的问题和挑战，而不是做“事后诸葛亮”。

就奥巴马政府而言，虽然此次加大了对于国内的监管，但其还希望制定的许多新的标准能够与海外国家的新政策相协调，以创立一个相容的监管架构，具体举措包括制定相似的信用衍生产品监管规定，在对大型跨国金融机构进行监管方面签署跨境协议，以及与海外监管机构进行更好的合作。

从美国金融监管模式改革的趋势来看，未来必将从机构导向监管向业务导向监管转变；从局部性风险监管向市场系统性风险监管转变；从规则导向监管向目标导向监管转变。

（作者供职于商务部国际贸易经济合作研究院美洲大洋洲研究部）

(本文来源：经济观察报 作者：王立 梁颖)