信心过剩与产能过剩

东方早报7月9日讯 相比产能过剩，信心过剩亦正亦邪。一方面，它可以令受信心影响较大的金融和大宗商品市场波动加剧；另一方面，它也可以使信心在某种程度上自我实现。与悲观相类似，人们对这种心理机制的信任感增加了它的实际力量。在全球经济真正复苏前，市场恐怕得经历多次信心过剩的过程。

最近一波基于所谓信心的国际油价升势已经结束。周二，原油期货收盘连续第五个交易日下挫，收于63美元下方。而上周，油价刚刚创下每桶逾73美元的高点，今年迄今为止油价上涨逾一倍。在如此低迷的市况中，石油表现出特别的“投资价值”.据美国银行/美林的数据，跟踪石油等大宗商品指数的投资工具现在总规模达1250亿美元（今年2月份时仅为800亿美元）。

有意思的是，在油价上涨期间，世界范围的石油生产和消费状况并没有任何足以影响价格的变化。OPEC（石油输出国组织）达成的限产目标实现了76%.该供应商联盟的剩余产能十分可观，而同期全球需求比去年减少了300万桶/天。

显然，国际油价完全不理会基本面，石油产能过剩完全不能动摇信心过剩。市场相信经济复苏在望，全球石油需求恢复近在眼前。而当新出台的经济数据不能支持信心时，价格就撑不住了。原油价格自6月29日下跌以来已累计回落12%.导致油价走低的原因主要是上周美国劳工部关于美国失业加剧、失业率上升的报告。另有报告显示消费者信心照旧疲弱。于是，投资者担心美国和全球经济复苏所需时间比预期要长，石油需求回升时间便晚于预期。相比之下，美元走高给油价的压力暂时没那么大。

对油价的信心基石中，最大的一块铭记着“made in China”.作为第二大石油消费国，权威机构预计中国第三季度的日均石油需求量增加3.6%,第四季度将增长9.9%.但别忘记了最大的石油消费国。数据表明，美国石油需求仍是1997年以来最低水平。再考虑到其他石油需求继续下滑中的经济体，美国能源情报署预测2009年世界石油需求较上年同期减少1.8%,国际能源署预测2009年全球石油需求将缩减2.9%.德意志银行报告称，市场期待的中国经济增长可能较预想中缓慢，而美国经济强劲好转更难实现。

只要存在预期，就可能出现信心过剩。石油如此，钢铁也如此。据钢铁业内人士经验，占世界钢铁总产量三分之二的综合钢铁厂商的平均开工率要到75%才不会亏本，占三分之一产量的电弧炉炼钢企业的开工率要达到约60%.目前全球钢铁业的开工率约为73%.如果不计入中国的生产量，开工率仅为62%（美国和欧洲更低至48%和52%）。总体上，全球钢铁业在今年到2011年面临约3至4亿吨的产能过剩。不及时削减过剩产能，钢铁业不可能实现利润率回升。

然而，在全球最大的钢铁生产国--中国，钢铁厂商仍信心满满地卖力生产。这无疑是北京经济刺激计划为他们营造的较舒适的境遇。但风险是，由于看到眼前的需求和基于眼前需求的信心，多个钢铁生产商很可能同时决定增产。将来需求增长的速度和幅度不能如愿，便会造成更严重的产能过剩。投资市场中信心过剩，承担损失的是投资者；实体经济中产能过剩，企业、贷款银行、政府直至纳税人都得分享苦果。一个也跑不了。

(本文来源：东方早报 作者：陈序)