国金证券：复苏型泡沫正在酝酿

证券时报7月10日讯 在昨日举行的中期策略会上，国金证券(行情 股吧)研究所表示，政策“正负效应”的交替出现，可能成为未来一段时间中国经济的主旋律；未来市场在乐观复苏预期与充裕的流动性推动下将催生出复苏型泡沫，考虑2010年上市公司25%的盈利增长，下半年 上证指数(行情 股吧)对应的运行点位区间为2700~3300点。

国金证券在策略会上表示，自从全球金融危机发生以来，包括中国在内的世界各国纷纷通过放松货币政策、增加政府支出、减免税费等方式刺激经济。从目前显现出来的效果来看，这些政策的“正效应”正在显现，并对中国和全球经济产生了不可忽视的积极影响。不过，国金证券也表示，但正如任何事物都具有的两面性一样，未来政策的效果也将不可避免的将走向反面，政策“正负效应”的交替出现，可能成为未来一段时间中国经济的主旋律，这也是值得市场关注的重点。

对于未来A股投资策略，国金证券策略研究小组表示，国内“强周期、弱冲击”效应的持续性将在2010年受到考验。国金证券指出，在政府信贷与投资政策刺激下，宏观数据逐步开始“发烫”，并且，由于通胀数据还未能对货币政策产生实质性影响，流动性在下半年依然保持充裕。在这种政策传导下，市场乐观的复苏预期与充裕的流动性相结合，容易使A股市场估值水平过多透支未来企业的盈利，从而催生复苏型泡沫。

同时，国金证券认为，经济景气与企业盈利反弹进一步刺激乐观预期，此轮经济景气反弹高点可能出现在2009年4季度至2010年1季度；同时，PPI回升将带动2009年工业利润在4季度开始出现明显反弹，市场对经济复苏的预期将得到强化。此外，充裕的流动性可能推动市场透支未来业绩增长，今年下半年流动性难以真正回收，充裕的流动性依然会推高市场估值水平。在假设2009年、2010年上市公司业绩分别增长17%以及25%的基础上，上证指数3300点对应2009年动态PE为26倍、PB为3.4倍，对应2010年动态PE为20倍、PB为3倍。

据此，国金证券在对下半年投资配置上，给予了投资者四点建议：第一，过度宽松的货币环境有利于资源、资产价格的膨胀，黄金、工业金属、煤炭、地产这四大行业将受益，这些行业也是通胀预期的主要载体，但风险主要来源于货币政策的转变；第二，从国内经济转型角度关注内需型消费，内需型消费性行业更值得长期关注，主要行业有医药、食品饮料、零售、旅游、家电等；第三，复苏预期加强有利于中游投资品估值提升，投资增长超预期以及房地产投资的回升，对处于产业链中游行业的刺激力度加大，由于相对估值水平较低，存在阶段性投资机会，主要受益行业为：钢铁、机械、商用车等行业；第四就是下半年主题投资——低碳经济，国际上哥本哈根会议进入倒计时，国内节能与循环经济将是中央投资下半年的重点，低碳经济主题方兴未艾。

(本文来源：证券时报 作者：桂衍民)