流动性“拐点”将近？

第一财经日报7月10日讯 随着6月份贷款冲上1.53万亿的高峰，上半年我国的信贷投放量达到了7.36万亿元。这种令人瞠目的贷款增长促使上半年整体流动性态势处于异常宽松的状态中，也被认为是推动股市、房市回暖的重要力量之一。不过，随着贷款在下半年的回落以及央行对货币政策的微调，流动性的拐点或已开始出现。

“流动性最宽裕的时候应该已经过去了。”国内一大型券商分析师对CBN记者表示，“下半年整体流动性的增长会受到约束。”

在适度宽松货币政策下，上半年流动性呈异常宽裕态势。年初，流动性的宽裕在银行间市场表现最为明显，央行不断放松公开市场操作力度，极度宽松的资金面推动货币市场利率维持在低位。

伴随4万亿财政刺激计划的启动，银行体系的流动性开始转化为信贷流向实体经济。一季度我国信贷投放达到了4.58万亿元，创下历史纪录。在信贷的高增长下，人们的信心不断得到巩固和加强，对于流动性的乐观预期开始推动股市、房市等资产市场的回暖。

到了6月份，银行季末冲刺的效应促使当月信贷又高达1.53万亿元，再度打破人们的预期。不过，随着半年时点的过去，信贷回落将成为必然之势。

上述分析师指出，到了下半年商业银行本身的放贷冲动也会减弱，如上半年那样迅猛的信贷投放不可能在下半年持续。更重要的是，监管部门也已对信贷的高速增长发出了警告，适当调控也不可避免。

“毕竟央行还是会调控货币政策目标，不会让它超出更多。”该人士说，“下半年贷款会回落比较快，平均一个月可能在3000亿~4000亿左右，总量大概会在1万亿~2万亿左右。”

年初央行设定的广义货币供应量M2增长目标为17%，而自3月份以来这一增幅已连续超过了25%。而贷款在年初设定的全年增长下限则是5万亿元。

东方证券高级宏观分析师高义也指出，经过前期的迅猛放贷，银行超储率已经下降到低于一般的平均水平了，可用来贷的资金量有很大的下降，这也会使商业银行主动放贷的行为在下半年下降。同时，央行也将加大公开市场操作力度，对货币政策进行微调。

从上周开始，央行已发出了对货币政策微调的信号。在公开市场操作中，央行重启了91天正回购和1年期央票，加大了锁定资金的期限和规模，并引导货币市场利率上行。目前央行正回购利率已走高了10个基点，刚刚重启的1年期央票利率也较二级市场高出10个基点左右，调控的信号已十分明显。

广发证券(行情 股吧)一位资深分析师表示，此前货币市场利率过低也是促使银行为追求高收益率大量放贷的动因之一，而目前货币市场利率的上行则有利于抑制贷款的发放，尤其是对中小银行会更有抑制效果。 (本文来源：第一财经日报 作者：郭茹)