经济企稳_货币政策路向何方？

林纯洁

作为次贷危机发生后最早陷入困境的国家，美国被市场认为也是经济最早见底的国家。

市场预计，本周将公布的二季度美国GDP（国内生产总值）同比跌幅可能缩小为1.5%，较一季度的5.6%大幅降低。

与之形成鲜明对比的是，英国上周公布的二季度GDP跌幅为5.6%，为1955年有季度数据以来的最大跌幅。Global Insight经济学家在该数据公布后，将英国今年经济增幅预测，由-4.3%下调至-4.7%。

英国GDP超出市场预期的大幅萎缩，意味着之前对英国央行近期可能逐渐解除定量宽松货币政策的预期过于乐观。英国央行货币政策委员会会议没有扩大定量宽松货币政策的原因，可能是需要更多时间完成既定资产收购目标及观察政策对市场的影响，而非定量宽松货币政策将逐渐退出的前兆。

在这一点上，美联储主席伯南克上周的讲话引起市场极大关注。他表示，美联储有完整的计划将目前极为宽松的货币政策正常化，但同时表示当前货币政策将维持较长一段时间。

不过，笔者认为这种表述更像是对市场情绪的安抚。

很多人担心美联储过于宽松的货币政策将令通胀失控，这种担忧甚至已令一些国家怀疑其美元资产的安全性。

由于美国依旧依赖各国支持其规模日益扩大的国债，毫无疑问，美联储不希望这种怀疑情绪蔓延。超宽松货币政策退出机制的核心是对时间的判断，这是市场最为关注的部分，但伯南克并未明确提到。

美联储在这方面甚至不及英国央行透明。由于拥有单一货币政策目标，英国央行实行定量宽松货币政策时就明确表示，当通胀水平回到2%之上时，将放弃超常规货币政策。美联储则直接干预信贷市场，并无明确的量化目标，美联储的政策将受到一些非经济因素的影响——如由于市场担心美国国债巨额发行的需求，美联储可能被迫持续干预市场。

对于经济复苏，投资者也有理由保持警惕。

当前很多发达国家经济回稳源于库存水平影响，如企业库存下降速度正在放慢，一些企业开始重建被过度消耗的库存。

而消费方面依旧未见强烈的复苏信号，消费领域仍受就业市场持续疲弱的强烈影响。本周世界大企业联合会公布的7月消费者信心指数可能下跌。