若美实施第二个刺激计划 中国8000亿国债再受创

南方都市报7月28日讯 中美双方于7月28日至29日在华盛顿举行首轮战略与经济对话。

中国目前大约已经持有8000多亿美元的美国国债，而美国国内关于出台第二个经济刺激计划的呼声颇为高涨，外界由此担忧美元将继续贬值，因为一旦出台“第二计划”，美国政府的资金来源不外乎是增发国债或增加货币投放。

在经济方面，中方将关注如何保障在美投资的安全，美债可能成为首届中美战略与经济对话重点。

美国复苏曙光若隐若现

7月31日美国政府将报出第二季度个人消费和G D P增长第一次估算，主流投行经济分析员已纷纷上调预期，目前市场预期G D P增长为-1.5%，比第一季度的-5.5%有较大提高。

但根据美国政府最近公布的数据，美国6月份的失业率高达9.5%。美联储主席伯南克周日公开表示，即便美国经济在未来几个月摆脱衰退，美国的失业率也可能会维持高位。

伯南克认为，美国国内生产总值需要增长2.5%左右才能维持失业率不变；下半年美国经济很可能将恢复增长，但增长速度并不足以使失业率下降。

全美消费复苏曙光亦若隐若现（图3）。美国商务部报告显示6月份零售额增长0.6%，而5月份零售额升幅未作修正，仍为0.5%。对此，分析人士认为零售额企稳的迹象明显，但强劲复苏仍不可期待。总的来看，6月份不包括汽车和汽油的零售额下降0.2%，目前所处的阶段是同比跌幅越大的部分环比增幅也越大，这个阶段不足以解读为未来强劲的复苏可能。对于即将公布的二季度G D P数据，预测消费将环比年化下滑0.6%到1%。

路透/密歇根大学的一份消费者调查结果显示，就长期展望而言，有58%的受访者看坏未来景况。并在声明中表示，“消费者相信经济自由下滑之势现已停止，但消费者不太相信刺激政策将在近期改善其财务状况”。

美国的宏观经济运行数据，在高华证券看来，因为推动G D P增长的主要因素来自于刺激资金金额的变化，而不是刺激资金的水平，因此，从这个角度来看，加大刺激力度才是至关重要的一点。

高华证券对美国财政刺激方案执行进展进行分析发现，自从今年2月份美国颁布经济刺激法案以来，联邦政府对开支款项的拨付一直较慢。整个二季度，当前和下一个财政年度预计支出的4600亿美元刺激资金中，只有15%被拨付，尽管通过已签合同或已下订单确定的款项占到了40%，但实际并未支付。高华估计，截至2009年第二季度，这套刺激方案对实际G D P增长的积极影响可能已经发挥了40%左右。

对此，高华证券认为，美国的另一套刺激方案有可能出台，但不会很快。

需要第二个刺激计划吗？

“我认为确实需要必要的刺激，出现新的经济增长点。”清华大学经管学院副教授何平(博客)表示，虽然美国2月份通过的7870亿美元刺激方案帮助总需求企稳，但估计它不足以填补私营部门萎缩产生的缺口，隐患没有消除。

何平认为，由于美国的名义利率接近“零区域”导致货币政策受限，再次发行国债已没有市场了。美国国会最终将通过另一套刺激方案。稳妥的措施是购买实体的物资储备，进口先进技术，以及矿产，储备能源。

假设下一套刺激方案总额将达2500亿美元，运行周期为2010年-2012年，它将足以使财政刺激政策对经济增长的净提振作用延续到2010年。乐观假设依然是下一套刺激方案可能在2009年底或2010年初出台。

中央财政大学金昉毅副教授同样表示，货币政策很难填补大部分的缺口。联邦基金利率已经接近零水平。而且，尽管美联储的各项流动性计划非常成功，但过去6个月的经验证明，非常规货币政策在放松金融状况方面并不非常有效。这意味着，如果经济增长低于预期，需要其它经济刺激政策的话，更有可能出台的是财政政策。

“我们预计将通过另一项财政刺激计划，乐观假设是2009年底或2010年初将通过2010-2012年间总额约2500亿美元的另一项刺激计划。尽管还存在很大的不确定性，但这仍是我们的基本观点。”高华证券作此判断。如果正确的话，它将足以使刺激政策对G DP的净提振作用在2010年上升到0.75%，并使2011年的财政紧缩压力缓解一半———如果不实施另一项计划，当前政策对G D P将产生约2.5%的拖累。但需要指出的是，这一基本假设意味着政策规模可能仍然无法满足平衡通缩与通胀风险之所需。

美国第二次刺激计划不会在短期内获得通过。鉴于2月份计划实施不久，而且政府还面临其它重要议题，例如医疗保健和气候变化，在高华看来，奥巴马政府不太可能将制订另一项早期刺激计划作为短期内的工作重点。此外，尽管6月份的就业报告显示就业形势再度恶化，高华仍认为经济指标将在未来几个月出现改善迹象。这可能并不足以改变最终仍需更多刺激计划的结论，但短期内可能会助长“静观其变”的态度，而且也更难以赢得态度已有所松动的国会议员（他们已经开始担心联邦赤字的规模）的支持。

发改委宏观研究院王海峰博士则持不同观点。他表示，美国没有必要采取第二轮的经济刺激计划。美国的问题在于需求。刺激计划的作用是有限的。此外，关于金融机构、汽车行业出现的问题，5月份数据表明已经不再需要激励计划，风险进一步降低，也没有太大的紧迫感，第二轮刺激计划没有目标了。

第二计划资金来源要靠开动印钞机

今年2月份通过的7870亿美元刺激方案中，美国开动印钞机买国债（图4）。如果有第二次经济刺激计划，钱从哪里来？

“对于资金来源，一是向国会要拨款。二是增加货币量。但两者都面临一些反对的声音。我认为最主要的是要坚持适度的原则。不能损害纳税人的利益，不能对货币体系构成伤害。”商务部研究院研究员白明(博客)表示。

“如果发行国债，奥巴马会面临反对派的压力，经济政治上很多的反对声音，但如果他坚持采用印钞票的方式稳定经济从而来获得支持率的话，还是可以实施的。”社科院金融研究所副所长王振中说。

关于资金来源问题，王海峰表示，上次的经济刺激计划还没完成。按照计划下半年会逐步发放，第一次的经济刺激计划对今明两年都有影响。第一次的经济刺激计划的资金已经够用了。另外，财政赤字已创纪录，也是种压力。

由此产生的另一个问题是，中国目前大约已经持有了8000多亿美元的美国国债，若出台第二个经济刺激计划，外界担忧美元将继续贬值（图5），中国在美投资的安全有隐忧。摩根大通认为，一旦出台“第二计划”，美国政府的资金来源不外乎是增发国债或增加货币投放。

如何保证8000亿美国国债的保值增值，金昉毅认为，对中国而言，首先要分散资金，一方面不能减持国债，另一方面要尽快把国债分散出去。

“美国资产还是比较安全的。不管是实体经济或是国债，相对于欧盟和日本，美国的相对还要好些。中国关于规避风险的问题，该做的已经做到了，是种无奈。”王海峰如是说。 (本文来源：南方都市报 作者：龙金光)