资金宽裕难改利率趋势

上海证券报7月29日讯 昨日银行间7天回购加权平均利率终于跌破1.60%，回落到1.56%的水平。这一水平较21日的加权平均利率2.11%下跌了将近55个BP，中国建筑IPO发行的影响终于告一段落。但是回购利率的下跌，并没有影响到一级市场发行利率的继续走高。昨天招标发行的1年期央票虽然发行量仅有150亿元，但收益率仍然继续走高5个BP，至1.6984%的位置。随后发行的3年进出口行债券，更是高攀到2.70%的位置。回想5月中下旬的时候，3年金融债的收益率还不到2.00%，IPO对债券市场的影响幅度可见一斑。

虽然不断地有研究分析报告认定目前的资金面相当宽裕，因此债券市场收益率上涨的空间有限，但是市场的心态却已经完全坏掉了。昨日的债券二级市场上，除了1年期以内的央票还有一些稳定的需求之外，中长期的国债和金融债都是买盘难求，收益率曲线有进一步陡峭的趋势。

是的，目前来看资金面的确很松弛，各家机构手里也有大把的资金无法通过回购市场放出去。但是新股发行的回报率是如此之高，对于回购市场利率的冲击是非常明显的。每一个看过成渝高速上市首日表现的投资者，都会深刻理解回购利率的上扬所具有的坚实基础。因此，目前决定债券市场收益率水平的并非是资金面的宽松程度，而是相关市场的回报率水平。只要股票市场维持目前的强势态势，那么短期内并无理由看好债券市场的行情。

今天7年期国债又将发行，作为收益率曲线的中间位置，该期限点向来都是市场行情的风向标。各家机构都非常关注本期债券的发行结果，该期债券是否能够足额发行，发行收益率是否会大幅偏离目前二级市场3.10%左右的水平，都值得我们密切关注。 (本文来源：上海证券报 作者：⊙大力)