流动性将延续充裕格局

中国证券报8月12日讯 中国人民银行11日公布的数据显示，尽管7月份新增贷款量较上月显著下降，但中长期贷款增长较多、M1增速较快及居民存款搬家等，显示未来流动性将延续充裕格局，适度宽松货币政策也不会转向。

流动性无忧

7月份M1和M2分别同比增长26.37%和28.42%。M1增速较快，衡量经济景气的“喇叭口”（M2增速-M1增速）自今年1月份达到12.1%的1997年以来历史最高水平后，已连续6个月回落，7月份为2.05%。说明消费和终端市场活跃程度增加。在投资加速上升的态势下，消费有所活跃，说明经济运行状况正在朝好的方向发展。

“喇叭口”的收窄也显示企业存款活期化加快，总体上反映出企业资金储备较为充足，经济活动更加活跃，对未来经济形势预期改善，有望逐步加大生产性经营投入。

申银万国(行情 股吧)首席宏观经济分析师李慧勇表示，M1与贷款增速“一增一减”的变化显示流动性源头已从外生（贷款）转向内生（活期化）和外汇占款。未来流动性将维持无忧，预计8月份M1增速将继续上扬。

兴业证券发布报告称，在下半年真实利率保持负值的情形下，企业活期存款将延续快速增长的趋势，进一步缩小M1与M2的缺口。

信贷结构继续好转

7月人民币新增贷款为3559亿元，虽然较上月有明显下降，但6月份信贷猛增存在季末冲高因素，7月份信贷增长仍然远高于往年7月的历史水平。

当月企业中长期贷款增长3509亿元，占新增贷款的比重达到98.6%，成为7月份金融数据的一大亮点。分析人士认为，在贷款增长总量回落的情况下，中长期贷款仍保持较高增长，显示了经济强劲回升对资金的需求。

7月信贷结构呈现的另一重要特征是：居民户贷款持续上升，当月增长2365亿元。分析人士认为，房地产市场回暖和扩张性政策对汽车等耐用消费品的补贴，是个人信贷占比持续上升的主要推动因素。居民户贷款的增长，显示了居民消费对经济增长的贡献度将持续上升。

一个不容忽视的数据是当月居民存款减少192亿元，这是自2007年10月份以来居民户存款首次出现负增长，而此前居民月存款增长额在2000亿-5000亿元左右。分析人士认为，居民“储蓄搬家”的趋势已经显现，这部分资金可能主要流向股市。

货币政策不会转向

结合11日国家统计局公布的7月份经济数据， 中金公司(行情 股吧)报告认为，经济回升势头不减，但强度不如预期，显示基础尚不是非常稳固，所以政府并不会急于改变政策方向。三季度宽松政策不变，实质性的调整可能要到四季度。

上海证券宏观分析师胡月晓认为，由于物价仍然处于底部运行区间，流动性骤然收紧的必要性并不存在。流动性导致投资过旺和通货膨胀的担忧，近期都不会成为现实。政策的主要方向仍然是全力保证当前经济良好发展势头延续。 (本文来源：中国证券报 作者：任晓)