渣打银行猜想：外汇流入源头在国内

杨斯媛

9月份外汇储备总额再创新高引发了又一轮“热钱来了”的猜想。渣打银行（中国）研究部主管王志浩认为，此轮外汇流入主要是由国内因素造成的。

他预测，如果境外市场（NDF）人民币升值预期仍高于内地，外汇储备的快速增长趋势将难以改变。

王志浩在最近发布的一份报告中称，境内外远期市场利率和汇率之间的差异，能够被本身已在国内的资金、借贷性质的和能够完全对冲外汇和利率风险的资金所利用。

王志浩在报告中表示：“近期，随着更多机构瞄准其中存在的获利机会，可用于相关交易的资金似乎大量增加。这些套利资本不仅直接增加了中国的外汇储备规模，而且也造成央行在交易中持续的亏损。”

进口企业从银行借入美元来支付，在该企业销售其产品并从客户手中获得人民币收入前，面临外汇风险敞口。企业可以通过两种方式对冲：一种通过其境外的关联机构在境外NDF市场上通过买入美元远期或是境内远期市场操作来规避外汇风险，另一种则是在境内远期市场卖出美元同时在境外NDF市场买入美元，从中套利。

一家外资法人银行人士昨日对CBN表示，由于美元在第二、三季度走势较弱，企业自然会增加美元负债，借入美元资产，借入美元的成本比借入人民币低得多。据悉，一年期美元贷款成本约为2%，一年期人民币贷款成本大致为5.8%。

此外，央行公布数据显示外汇贷款今年以来增势明显。1~9月份，国内金融机构新增外汇贷款分别为：-85亿美元、-42亿美元、43亿美元、70亿美元、124亿美元、372亿美元、110亿美元、192亿美元、177亿美元。

王志浩在报告中分析，一旦进口企业开始借入美元，而不再是从市场中买入美元，将导致美元买家减少，同时如果进口企业在境外市场对冲，美元需求则被弱化，这都会造成外汇储备加快增长。

但是，上述银行人士指出，由于资产价格偏低以及中国股市和房地产市场的表现，热钱也有很大一部分是来自个人投资者，而不只是企业。