信贷紧缩宜早不宜迟

21世纪经济报道12月3日讯 要开中央经济工作会议了，其中一大要务就是确定明年货币和信贷政策目标。这几天，就信贷目标争论激烈，众说纷纭。其实，撇除各种噪音，信贷总量大小符合实际需求即好。

过去几年，商业银行年度信贷增量平均不过4万亿左右，2009年突增10万亿就属异类，若根据这一总量制定2010年信贷目标，则危害极大。

其一，信贷资金危险而且为企业更加依赖。

本来中国资本市场因制度问题缺失，银行信贷一直成为企业融资的主要途径。2008年后资本市场波动剧烈，融资收紧，而2009年天量银行信贷，使资本市场股权融资和债权融资更显微小。

按照正常思维，股票和债券发行量减少表明市场对资金的回报预期不好。不过，商业银行大量放贷与其它市场行为呈极度逆行选择，是市场信号失真，还是银行行为怪异？值得思考！

另外，当大量民间资本和其它资金遇危机而抽手退却时，商业银行积极介入，迎合了非风险厌恶型企业的扩张需求，支撑了经济增长。

仔细看看一年前和现在大企业负债率变化吧，大凡银行的钱和企业的钱不分，捆在一条线上做蚂蚱，都极危险。

其二，2009年天量信贷造成了商业银行资本金告急，若2010年-2011年仍维持7万-8万亿的信贷规模，就必须每年为商业银行再注入2000亿-3000亿资本金。要知道，上一轮银行改革刚刚为银行注入的数千亿的资本金如今还不到3年，这意味着什么？

商业银行圈钱速度再次勇超对股东回报的速度，资本市场十年顽疾交接棒找到了后起之秀。

国有商业银行在上一轮改革中通过国家注资、上市融资开始成为健康银行，而国内利差丰厚，商业银行本来盈利不菲。正常情况下，上市公司应通过经营回报解决持续经营能力问题，并且能回报股东，这才是良性循环。

如果商业银行再次中断这种机制，既是对刚刚完成的资本市场制度改革契约的践踏，也是银行改革的悲哀。况且这样做，纯粹是商业银行非正常扩张的诡异行为使然，国有股东和个人股东都不应再次买单。

其三，今年10万亿信贷资金总量不少，但对实体经济真实有效投入有多大，相信要大打折扣。而天量信贷衍生出的负面效有目共睹，仅资产市场特别是地产市场吹起的泡泡不仅会带来巨大的金融风险，更可能带来民生灾难。

如果套算一些模型，这种环境下支持实体经济恢复的信贷资金5万亿就够了，多些余量，6万亿也足亦。信贷资金多则无效率，中医说，猛药伤身，经济恢复为何要如此猛药？

一些企业患有信贷饥渴症，多少都不多，不可据此测量资金需求正旺。而长期如此，资源廉价日当盛行，信贷文化难以培育，这是银行经营大患。

一句话，信贷紧缩宜早不宜迟。 (本文来源：21世纪经济报道 )