李彬
保增长总基调不变，调结构重要性上升。
本周一，央行召开会议，研究部署贯彻落实中央经济工作会议的具体措施。会议认为，应对国际金融危机冲击取得明显成效，经济回升向好，但国内外经济环境仍然十分复杂。根据中央经济工作会议部署，明年央行将立足提高宏观调控水平，保持经济平稳较快发展，继续实施适度宽松的货币政策，根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性，重点把握好政策实施的力度、节奏和重点。
总体流动性将依然宽松
中国国际金融有限公司（下称“中金”）
首席经济学家哈继铭认为，中央经济工作会议在货币政策方面，未对货币供应和贷款总量提出要求，只提及“增强针对性和灵活性”。这表明总体流动性将依然宽松，市场只需观察流动性在不同行业间的变化。
“今年的货币扩张是主动而为，明年则是被动扩张。”中金在最近一份研究报告中指出。
报告认为，一方面，由于基建项目存在后续融资需求，预计明年贷款仍将达到7万亿~8万亿元，而且企业有大量尚未使用的贷款，届时可以起到缓冲作用，可用资金不低于今年；另一方面，货币扩张一直是国内贷款和外汇流入“两条腿”走路，今年是国内贷款发挥主力作用，而明年伴随出口好转和热钱流入，外汇占款增长将发挥更重要作用。
关于明年信贷总额的预测不绝于耳，但均低于今年的新增贷款规模。
兴业银行(
行情 股吧)资金营运中心资深
经济学家鲁政委(
博客)预计，明年监管部门能够容忍的信贷上限可能不高于今年，而下限可能为6万亿元。
今年前10个月，人民币各项贷款增加8.92万亿元，同比多增达5.26万亿元。
政策“名松实紧”
中央经济工作会议确定宏观政策基调，积极财政政策和适度宽松货币政策的继续实施，将在一定程度上打消十分浓厚的政策收紧预期。不过，不少人士认为，实际导向仍在向“偏紧”方向调整。
“背景已经不同，即使是一样的措辞，最终政策的执行也会存在显著不同。”鲁政委表示。
根据中央经济工作会议的内容，在继续维持“适度宽松货币政策”提法的情况下提出“管理通胀预期”；在保持连续性和稳定性的同时，增加“增强针对性和灵活性”、“密切跟踪国内外经济形势变化，把握好货币信贷增长速度”等要求。
鲁政委认为，明年货币政策将“名松实紧”，“不许过多、不能太少”的精确调控将是明年信贷的基本导向。
今年下半年以来，政策悄然收紧迹象多有显现。8月初，央行在货币政策执行报告中首次提出对货币政策进行“动态微调”；此后，央行和银监会在多个场合要求
商业银行合理把握信贷节奏；最近两个月，央行在公开市场上频繁回笼货币，10月、11月分别净回笼货币1560亿元、2990亿元。这些均成为货币政策收缩的有力证据。
调控更具灵活性
对于“提高政策的针对性和灵活性”，多数人士认为，“针对性”主要指产业结构调整，而“灵活性”则指政策工具运用。
过去几个月政策一直在微调，而微调似乎更多地以“只做不说”或“多做少说”的方式展开。
国金证券一位人士指出，微调的操作方式可能贯穿明年，货币政策方面将主要通过公开市场操作、控制再贷款和再贴现规模及窗口指导等方式实现。
鲁政委认为：“当前关注的重点依然是货币信贷增速，这就意味着数量工具将是明年的主力。全年最多加息一次，也可能完全不加。”
上述国金证券人士则指出，央行不太可能先于美联储加息；存款准备金率将以被动调整为主，即用于对冲外汇占款的增加，时间可能在明年中后期，调整次数为1~2次。整体而言，这些措施对经济和市场的冲击将比较小。（相关市场报道见B1、B3）
(本文来源：
第一财经日报 )
