M1与M2剪刀差扩大 说明更多资金进入实体经济

证券日报12月12日讯 11月人民币新增贷款达到2948亿元，再次超出市场预期。

在为新增贷款超预期而鼓舞的同时，市场各方也注意到了M1和M2剪刀差的扩大。这个指标剪刀差的扩大，被认为是经济从外力推动逐步转向内部复苏的征兆。

央行公布的11月金融数据显示，11月末，M2余额为59.46万亿元，同比增长29.74%，M1余额为21.25万亿元，同比增长34.63%。M1与M2的剪刀差已经由10月的2.61扩大至4.89。

分析人士认为，11月的M1同比增幅较上月提高2.60个百分点，有去年基数较低因素，但主要受当月股市等资产价格向好影响，这使得M2中的储蓄资金转化为活期存款，从而推升M1同比增幅。作为股市等资产价格变化的一个滞后指标，M1同比增长率的这种变化说明M2在12月还会延续当前走势，而M1会继续上升。

同时，M1和M2剪刀差的扩大，说明越来越多的资金进入实体经济，经济景气回升趋势继续保持，经济从外力推动逐步转向内部复苏。

11月M2增速达到年内新高主要是因为今年信贷投放偏多，再加上11月当月新增贷款量并未出现明显回落，造成了M2的惯性上涨。11月接近3000亿元的人民币新增贷款，很可能是部分银行当月的贷款投放出现了反弹。从当前的情况看，年内M2增速很难大幅下跌。

贷款数据比前一月有所回升，整体仍是比较平稳的态势。M1的增速是历史新高表明企业存款活期化进一步加剧，与整体经济的环境相关，联系到11月工业增加值增速将近20%，投资增速还是比较高，也显示了经济整体活力比较旺盛。

11月份M1与M2的剪刀差增速是历史上的高位，显示全社会的资金流动速度非常快，这一现象说明潜在的通胀正在上浮。最近食品、食用油、水、电、酒等的涨价促使CPI转正，11月已达到了0.6%。再加上现在房地产等资产价格的高企，因此尽管适度宽松的货币政策不会改变，但央行肯定会未雨绸缪地对此采取措施，比如加大公开市场操作力度甚至动用存款准备金率。

事实也正是如此。央行公开市场操作已经连续八周实现净回笼。

但对于通胀预期，国家统计局新闻发言人盛来运则比较乐观。他认为， CPI由负转正，主要是由食品和居住类价格上涨带动的，目前不存在通胀。

11月数据还显示，新增贷款中居民贷款贡献最大。11月居民户贷款增加2377亿元，其中，短期贷款增加365亿元；中长期贷款增加2012亿元。居民贷款主要为中长期贷款，表明房贷和车贷较多。这与国家的刺激政策有关，但随着刺激政策转为平和，未来房贷的增长可能会减少。

尽管今年的信贷投放总量不会超过10万亿元已成定局，但为了保持经济的平稳发展，适度宽松的货币政策仍将继续实施，这表明2010年的信贷投放总量会少于今年，但仍可维持在7-8万亿元的水平。

国家统计局昨日发布的经济数据显示，11月份我国规模以上工业增加值同比增长19.2％，社会消费品零售总额同比增长15.8％，1至11月，城镇固定资产投资同比增长32.1％。

从这组数据可以看出，11月份拉动经济发展是指标继续保持良好增长，中国经济运行出现V形反转。在积极的财政政策和适度宽松的货币政策保持不变的前提下，后危机时代中国经济要实现平稳较快发展，必须调整以投资为主、消费为辅的增长态势，把经济增长主动力切换成消费。